上市前業績穩定增長，上市後業績變臉下滑，這是燕之屋（01497）交出的2024年報展現出的景象。
近日，「燕窩第一股」燕之屋發布年報。2024年公司收入微增4.4%至20.5億元，公司股東應占淨利潤下滑22.4%至1.56億元。
燕窩產品收入增長停滯
《財中社》發現，2023年12月上市的燕之屋在上市前和上市的2023年，盈利還保持增長，但上市首個完整年，盈利由增轉降，收入增長也變慢了。
燕之屋的收入能夠增長，主要得益於電商渠道。年報顯示，截至2024年底，燕之屋在京東、天貓和抖音等主流電商或社交平台上擁有39家自營網店及52家經銷商網店。26個電商平台是公司客戶，包括京東、唯品會及天貓超市等。
2024年，燕之屋電商業務的整體收入為12.4億元，佔整體收入的60.6%，較2023年同期增長12.5%。電商收入增加了1.4億元，燕之屋整體收入增加尚不足一億元。
2024年，燕之屋線下渠道收入為8.1億元，下降6.1%。需要說明的是，燕之屋並沒有收縮線下門店。2024年年末，公司擁有108家自營門店和650家經銷商門店，合計758家，較上年增長了15家門店。
從產品上看，燕之屋的收入主要來自純燕窩產品。2024年，公司純燕窩系列產品收入為18億元，較上一年微增0.1%。
上市首年，燕之屋純燕窩系列產品收入為17.9億元，增長了9.5%。上市前的2020-2022年，公司純燕窩系列產品的收入始終保持穩定增長，但2024年核心產品基本沒有多少增長了。
2024年，公司的「燕窩+」及「+燕窩」產品實現收入2.3億元，增長63.3%，成為推動燕之屋收入增長的核心動力。
2024年，燕之屋的毛利率為49.4%，比上年微降1.3個百分點。由於降幅不明顯，公司的毛利實際上是增長的。
但是，收入沒有多少增長的同時，燕之屋的銷售及經銷開支漲幅更為明顯。2024年，公司銷售及經銷開支增長了19.1%至6.7億元，燕之屋銷售費用率首次破三成達到32.7%。
對於銷售相關費用增長，燕之屋的解釋是，公司廣告及推廣費有所增加。2024年燕之屋完成雙代言人矩陣建設，聘請鞏俐與王一博作為公司的全球品牌代言人。
明星代言，銷售及經銷開支大增
在銷售相關費用投入上，燕之屋始終保持增長。上市前的2022年公司銷售及經銷開支略超5億元，較2020年增長了58.5%。完成上市的2023年，公司銷售及經銷開支金額為5.6億元，又增長了11.7%。
其中，廣告及推廣費用也包含在銷售及經銷開支。燕之屋的形象代言人最早是劉嘉玲到林志玲，緊隨其後的是趙麗穎和金晨等，燕之屋在形象宣傳上並不吝嗇。
根據燕之屋披露的數據，最初，公司銷售及經銷開支佔比不到25%，2024年已經增長至32.7%。包括廣告在內的銷售相關費用投入推動收入增長愈發艱難了，淨利潤也已經受到費用的侵蝕開始下降了。
《財中社》發現，公司的銷售費用上舍得持續投入，但研發沒有多少增長。在招股書中，燕之屋強調，未來的成功部分取決於公司繼續升級現有產品以及研發、設計及推出新產品的能力。
2022年，燕之屋的研發費用為2432萬元，2024年這一金額為2854萬元，兩年漲幅為17.4%，年化增長不到一成。
雖然收入微增，淨利潤下降，燕之屋花錢的速度不慢。2023年12月上市時，公司募資摺合人民幣2.3億元，截至2024年底已經用掉了2.1億元，佔比為90.6%，剩餘金額只有2234萬元。
募資使用中，品牌建設及營銷推廣計劃投入3498萬元，營運及其他一般用途使用2332萬元。於2024年底，這些IPO募資額已經使用殆盡。