金吾財訊 | 華源證券發研報指，蜜雪集團(02097)深耕現制飲品行業，兼具客羣、渠道、供應鏈及營銷等多重競爭優勢，且精準卡位近年發展較快的平價茶飲價格帶，疊加具備國內及海外市場渠道擴張預期，未來發展空間較大。該行表示，競爭優勢一：產品堅持高質平價，價格卡位精準。據公司公告，目前，公司產品以高質平價為核心，均價在6元左右，產品SKU較寬，核心單品覆蓋現制果飲、茶飲、冰淇淋和咖啡等，目標客羣範圍較大。競爭優勢二：2023年市場份額位居國內第一，規模化優勢明顯。據公司公告，2021至24Q1-Q3，「蜜雪冰城」是中國最大的現制飲品品牌，按終端零售額統計，品牌市佔率分別為16.6%、17.3%、20.2%及20.9%。競爭優勢三：渠道數量領先行業。據公司公告及灼識諮詢，截至2024年9月30日，公司門店數量達45302家，按門店數統計，公司為全國及全球最大的現制飲品企業競爭優勢四：注重供應鏈發展自產比例較高。公司生產、採購及物流體系均在數字化系統及規模化運營的加持下實現高效發展，有望助公司鞏固成本優勢。競爭優勢五：「雪王」IP助力公司營銷。公司以高質平價的產品及「甜蜜與愛」的品牌文化不斷吸粉，並擁有業內第一個超級IP「雪王」，營銷能力行業上乘。該行預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別44.73億元/51.19億元/55.98億元，按年分別增長42.58%/14.45%/9.35%。該行選擇與公司同屬食品飲料賽道的農夫山泉及特海國際為可比公司。根據該行的盈利預測，公司估值對標可比公司平均估值相對偏低，考慮到公司在現制飲品行業的品牌競爭壁壘、渠道覆蓋廣泛及營銷高效等特性，首次覆蓋給予「買入」評級。