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華潤啤酒在啤酒業務銷量、營收雙降的背景下，加速佈局白酒業務志在提升業績。然而，其白酒業務的拓展仍面臨諸多挑戰，未來需要在管理層穩定性、渠道整合、品牌建設等方面採取精準策略，才能實現從啤酒巨頭到“啤酒+白酒”雙輪驅動的轉身。

3月18日，華潤啤酒（00291.HK）發佈了截至2024年12月31日止年度的經審覈綜合業績報告。

內容顯示，華潤啤酒公司2024年度綜合營業額爲386.35億元，同比下降0.76%；股東應占溢利爲47.39億元，同比下降8.03%；此外，公司的經營活動現金流入淨額卻實現了顯著增長，達到69.28億元，同比增長67.0%。整體來看，公司部分關鍵財務數據走勢呈現出一定的分化。

數據來源：華潤啤酒公告

毛利率飆升創新高、營收近五年首降，財報數據“冰火兩重天”

值得注意的是，2024年是華潤啤酒在近五年來的首次出現營收下滑年份。Wind數據顯示，2020-2023年，公司營業收入曾呈現逐年增長態勢，對應數值分別爲314.5億元、333.9億元、352.6億元和389.63億元。儘管2024年度下滑幅度較小，但這一趨勢能否在未來得到扭轉仍似乎存在不確定性。

數據來源：Wind

在營收微降的同時，華潤啤酒歸母淨利潤出現了更爲明顯的下滑。數據顯示，2020-2023年，華潤啤酒的歸母淨利潤數值分別爲20.94億元、45.87億元、43.44億元和52.53億元，雖呈現出一定的波動性，但上升趨勢明顯。然而，2024年公司該數值僅爲47.39億元，相比2023年同期顯著下滑7.65%。這一現象不禁引發思考，是什麼因素導致了歸母淨利潤的下滑幅度大於營業收入的降幅？

數據來源：Wind

這一表現似乎可以在淨利率變化中看到端倪，數據顯示華潤啤酒在2024年實現了毛利率1.2%的提升，達到42.64%，創下近年來的新高，但淨利率卻下降，與同期毛利率表現明顯分化。2020-2023年，華潤啤酒的淨利率分別爲6.66%、13.75%、12.34%和13.39%，整體波動較爲明顯。到了2024年，公司淨利率爲12.32%，數值較2023年下降了1.07%。

數據來源：Wind

結合華潤啤酒業績公告，這種分化可能與公司在高端化戰略推進過程中面臨的市場競爭、成本上升等因素有關。此外，白酒業務雖有增長，但規模相對較小，且前期投資較多的資金，短期內或難以完全對沖啤酒主業的壓力。

啤酒銷量營業額雙降，白酒業務佔比低、增速不及預期

在華潤啤酒2024年度的業績構成中，啤酒與白酒貢獻了公司全部的收入來源。其中2024年啤酒業務實現營業收入364.86億元，佔公司總營業收入的94.43%。然而，該板塊在2024年也面臨一定的增長壓力，其中營業額同比下降1.03%，銷量同比減少2.45%。

儘管華潤啤酒在業績公告中表示其啤酒業務在複雜的內外部行業環境下跑贏了主要競爭對手，但財報數據顯示，2024年仍有部分啤酒企業營收實現了正增長。例如，截至2024年前三季度，燕京啤酒、珠江啤酒、重慶啤酒等企業營收增速分別爲3.47%、7.37%和0.26%。

而白酒業務板塊營業收入21.49億元，雖同比增長4%，但在公司總營業收入中的佔比僅爲5.56%。此外，2024年，華潤啤酒白酒業務的未計利息、稅項、折舊及攤銷前盈利爲8.52億元，較往年同期僅上升約0.5%。這一數據表明，白酒業務的銷售佔比和整體盈利增長仍較爲有限，或意味着其在白酒領域的佈局仍需進一步優化，以提升其核心盈利能力。

在2024年8月的半年度業績說明會上，華潤啤酒董事會主席侯孝海曾提出“希望今年整個白酒業務有30%以上的增長”。然而，從全年業績來看，該板塊4%增速數值遠低於預期。實際上，華潤啤酒白酒業務下半年開始增速明顯放緩，不及上半年表現。數據顯示2024年上半年，白酒業務未經審計的營業額爲11.78億元，同比增長20.6%。

注：以上人物系華潤啤酒董事會主席 侯孝海

實際上，華潤啤酒自2021年8月通過投資山東景芝白酒有限公司正式進軍白酒市場，至今已佈局白酒行業超過三年。2023年2月，華潤啤酒對業務架構進行調整，設立了啤酒和白酒兩大事業部。其中白酒業務由華潤酒業負責運營，啤酒業務則繼續由華潤雪花進行管理。目前，華潤啤酒旗下的白酒品牌包括山東景芝、金沙酒業和金種子酒。

值得注意的是，華潤啤酒旗下雖有金種子酒，但其業績並未並表。這是因爲華潤啤酒通過全資附屬企業華潤戰略投資有限公司持有金種子集團49%的股權，未達到超50%的絕對控制權，因此不符合並表的會計準則要求。

儘管華潤入主後對其進行了諸多改革，但金種子酒的虧損局面仍未得到根本扭轉，甚至在2024年迎來了連續第四年虧損。根據其2024年度業績預告，公司歸母淨利潤預計虧損2.01億至2.91億元，同比下滑810.76%至1218.56%。

華潤啤酒在白酒業務佈局中頻繁調整高管，但效果並不理想。例如，金沙酒業在短短兩年內更換三位董事長，從侯孝海到魏強再到範世凱，核心管理層的頻繁變動也反映出戰略的不穩定性。景芝白酒和金種子酒在高管團隊注入了諸多“華潤系”成員後，似乎也未能憑藉啤酒管理經驗實現突破，其中金種子酒甚至多次陷入虧損。而財務出身的魏強在不擔任金沙酒業董事長之後仍擔任華潤啤酒副總裁及華潤酒業總經理，但考慮到白酒業務的核心競爭力在於品牌和渠道建設，而非財務專長，華潤啤酒以啤酒管理白酒的戰略是否有效，仍待觀察。

此外，儘管華潤啤酒試圖藉助其全國化渠道網絡賦能白酒業務，但白酒渠道的複雜性和特殊性使其整合效果並不理想。以金沙酒業爲例，其在渠道庫存管理和價格體系維護方面仍面臨諸多挑戰，部分產品存在庫存積壓以及價格倒掛等問題。例如，53度珍品摘要的零售指導價爲1199元，但在部分電商平臺的實際售價僅爲459元，另一電商平臺原價799元，券後售價低至564元。

圖片來源：某電商平臺

華潤啤酒在啤酒業務銷量、營收雙降的背景下，加速佈局白酒業務志在提升業績。然而，其白酒業務的拓展仍面臨諸多挑戰，未來需要在管理層穩定性、渠道整合、品牌建設等方面採取精準策略，才能實現從啤酒巨頭到“啤酒+白酒”雙輪驅動的轉身。

作者 | 沈言

編輯 | 吳雪

（轉自：新刊財經）

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