金吾財訊 | 建銀國際發研報指，安踏體育(02020)2024財年調整後淨利潤略超預期。剔除亞瑪芬體育(AS)上市/配售帶來的一次性收益，安踏的淨利潤同比增長16.5%，達到119.27億元人民幣。若進一步剔除來自亞瑪芬體育的共享利潤，淨利潤同比增長7.1%，達到117.29億元人民幣，略高於該行和市場的預期。該行認爲淨利潤小幅超預期得益於收入表現強於預期，同比增長13.6%，達到708.26億元人民幣。該行指，儘管2025年3月因天氣條件不佳出現下滑，但安踏在2025年1月至2月期間仍錄得不錯的銷售業績。該行預計在利好政策的支持下，消費情緒將逐步改善。對於2025財年，該行預計安踏品牌收入將增長9%，這得益於更優質的產品供應以及包括安踏旗艦店、安踏冠軍店和安踏潮品店等各種門店形式的店鋪效率提升。該行預計FILA收入將增長5%，這得益於其全系列產品（FILA成人系列/兒童系列/潮牌系列）的提升。由於戶外運動日益普及以及門店擴張，其他品牌（迪桑特和可隆）的銷售增長勢頭可能仍將強勁，達到30%。考慮到在品牌、渠道和產品方面的投入增加，該行預計利潤率將保持穩定。

該行將2025財年/2026財年的盈利預測小幅下調2%/1%，主要是爲了體現該行更爲審慎的利潤率假設。該行預計2025財年/2026財年調整後淨利潤將分別增長18%/15%，並將目標市盈率從2025自然年的18.0倍提高至20.0倍，以反映利好政策帶來的行業情緒改善。這些變化促使該行將目標價從98.00港元上調至107.00港元。在消費者偏好不斷變化以及宏觀環境演變的背景下，安踏的多品牌戰略仍然是其關鍵競爭優勢。維持“跑贏大市”評級。