金吾財訊 | 天風證券發研報指，中國宏橋(01378)2024年公司實現營業收入1561.69億元，按年+16.9%；實現毛利421.63億元，按年+101.2%；實現歸母淨利潤223.72億元，按年+95.21%。按年大幅增長主要系鋁價提升以及煤炭及預焙陽極價格下跌帶來電解鋁成本下降。此外24年鋁土礦及氧化鋁價格大幅增長，公司憑藉聯營公司的鋁土礦資源和自有氧化鋁產能顯著增厚利潤。該行表示，氧化鋁價格從23年均價2919元/噸上漲到24年4078元/噸，按年+39.7%，帶來營收和利潤的大幅增加。24年氧化鋁噸生產成本保持穩定，鋁土礦價格上漲沒有顯著抬升公司氧化鋁成本，一方面該行預計公司持有較多鋁土礦庫存，所以氧化鋁價格的邊際抬升傳導到成本漲幅相對不明顯，另一方面該行預計公司向聯營公司贏聯盟採購的優勢顯著，氧化鋁成本相對可控。該行預計25/26/27年公司實現歸母淨利潤230/232/234億，對應當前PE6.0/5.9/5.9x，假設派息率維持63%，對應股息率10%，鋁價彈性帶來盈利彈性+基本面的持續超預期帶來估值提升，維持「買入」評級。