智通財經APP獲悉，花旗發佈研報稱，予福耀玻璃(03606)“買入”評級，目標價由56.35港元升至67港元。公司2024年第四季度平均銷售價格(ASP)同比增長7.45%，管理層預計從2024財年起的未來5年，由於高附加值產品的銷售組合提升，平均銷售價格將每年增長6%-7%;管理層預計2025年可從海運費回落和純鹼價格下降中節省成本約2-2.5億元人民幣和1億元人民幣，預計美國工廠的利潤率將高於13%，並期望通過產品定價來應對關稅影響，憑藉其在市場上的領先地位，預計公司在平均銷售價格方面比同行更具韌性。

花旗主要觀點如下：

業績穩健

總營收達到393.9億元人民幣(同比增長18.37%)，淨利潤爲55億元人民幣，同比增長33.20%。毛利率達到36.23%，同比上升0.84個百分點。淨資產收益率(ROE)達到23.34%，每股收益(EPS)爲2.87元。派息率提升至62.65%，而2023財年爲60.27%。汽車玻璃總營收同比增長19.49%，達到357.7億元人民幣，主要得益於銷量同比增長11.21%以及平均銷售價格同比增長7.45%。此外，海外營收同比增長19.36%。

利潤率提升

全年毛利率爲36.23%(同比上升0.84個百分點)，這得益於有效的供應鏈管理和優化的產品組合。2024年第四季度毛利率波動主要是由於包裝費用增加了5550萬元人民幣(已轉化爲銷售成本);德國全資子公司SAM搬遷產生的一次性費用。管理層指出，與2024年第三季度相比，2024年第四季度可比毛利率僅下降了0.16個百分點。

高附加值產品組合優化

高附加值產品的產品組合佔比在2024財年同比提升了5.02個百分點，達到58.96%。具體產品方面，對營收貢獻較大的產品有：固定遮陽隔熱玻璃，佔總銷售額的9.12%，同比提升1.28個百分點;平視顯示系統(HUD)或抬頭顯示玻璃，佔總銷售額的8.54%，同比提升1.95個百分點;夾層玻璃，佔總銷售額的7.15%，同比提升1.74個百分點;鍍膜玻璃，佔總銷售額的3.76%，同比提升1.44個百分點。

平均銷售價格指引

管理層強調了抬頭顯示玻璃(HUD)/增強現實抬頭顯示玻璃(ARHUD)的快速增長趨勢，並預計從2024財年起的未來5年，平均銷售價格將繼續以每年6%-7%的速度增長。管理層預計美國工廠在2025年將貢獻約1.2億元人民幣的營收，目標營業利潤率高於13%。管理層認爲，由於公司已確立市場領先地位，擁有更強的定價權，在關稅影響下將比同行更具韌性。

成本展望

管理層預計將受益於海運費回落和純鹼價格下降，預計分別可節省成本2-2.5億元人民幣和1億元人民幣。

2025年汽車行業的增長前景：管理層對汽車行業的增長預期較爲溫和，預計中國/全球汽車行業的增長趨勢與2024年相似，2024年汽車產量同比增長3.7%/0.25%。

海運費和純鹼的成本展望：管理層預計公司將受益於：2024年海運費上漲後出現回落，預計成本降低幅度在2-2.5億元人民幣之間;2025年純鹼價格下降，預計成本將從2024年的2130元/噸降至1700元/噸，總成本預計降低約1億元人民幣。

高附加值產品的市場滲透前景：管理層預計，像調光遮陽隔熱玻璃這類高附加值產品的市場滲透率將會提高，尤其是在乘用車領域，其價格可能超過2000元人民幣。智能汽車的興起可能會引發汽車玻璃產品在與衛星、物聯網基礎設施、其他汽車部件和駕駛相關方面的升級。

歐盟市場的市場份額前景：管理層預計在加強供應鏈和交付能力的同時，將進一步提高在歐洲的市場份額。公司擁有多個向歐盟出口產品的生產基地，包括福清、廣州、上海、天津和瀋陽。