文｜青橙財經

隨着新能源汽車、太陽能電池板、機器人和5G應用等新興領域的發展，鋁需求穩步增長，機構預計鋁價或進一步走強。鋁業週期性向上助力行業龍頭業績大幅度釋放。

3月14日，市值超千億的鋁業巨無霸中國宏橋（1378.HK）發佈2024年度業績：2024年毛利約421.63億元，同比增長101.2%；年度溢利約245.46億元，同比增長96.4%；股東應占淨利潤約223.72億元，同比增長95.2%；每股基本盈利也從2023年的1.21元增加至2.36元，增長了95.2%。

回首2024年，中國宏橋的投資性價比可謂驚人：年度股價漲幅接近98%，基本翻一番。進入2025年，受業績驅動，公司股價不斷創下新高。

01“股息率連續兩年“破10””

中國宏橋一向注重對股東的回饋。除了投資性價比可觀，分紅派息更是高得驚人。根據最新業績公告，中國宏橋建議派發2024年度末期股息每股102港仙，連同中期已派發的股息每股59港仙，2024年度累計派息每股161港仙。這一派息水平較2023年度的每股63港仙大幅增加約1.6倍，創下歷史新高。結合當前的股價，股息率超過了10%。

*圖源中國宏橋

數據顯示，2019-2023年該公司的股息率均值爲9.2%，2024-2025連續兩年更是突破10%。即使在高股息遍地的港股市場，這份成績單也是不逞多讓。根據中信證券的研報顯示，在股利支付水平較爲接近的情況下，港股股息率約爲4.2%，爲A股股息率水平的1.9倍，中國宏橋目前10%的成績已大幅超越平均水平。

對於投資者而言，最能感知到企業成長、分享紅利的體驗，無疑是股價上升與現金分紅。華爾街價值投資之父本傑明·格雷厄姆曾說過：分紅回報，是公司成長中最爲可靠的部分。巴菲特也十分青睞分紅派息優異的公司。

此外，中信證券預計2025年保險資金增量配置高股息資產並計入OCI會計科目的規模將達到8099億元。分紅派息手續費降低有望減輕上市公司負擔，鼓勵更多的分紅行爲。港股高股息股票的吸引力在港股通紅利稅調整背景下，將繼續提升。

數據顯示，分紅意願持續增強的企業更易獲取超額收益，連續四年股息率上漲企業相較於股息率下滑企業平均收益率高出15%。這表明，中國宏橋的高股息策略不僅使投資人受益，自身也將有望獲得更多機構的青睞。

02““量價齊升”鑄造史上最佳業績”

中國宏橋“慷慨”的背後，是一張靚眼的成績單。“量價齊升”是最關鍵的增長邏輯。

2024年，全球鋁市場供需兩旺，鋁價保持強勁走勢。中國宏橋的鋁合金產品和氧化鋁產品的平均銷售價格分別上漲了6.6%和33.6%，顯著提升了該公司的收入。特別是氧化鋁產品，由於全球鋁土礦供應短缺，價格飆升至近十年高點，推動了氧化鋁行業的盈利水平顯著提升。

從數據來看，中國宏橋產品的整體毛利率達到了27.0%，較去年同期的約15.7%上升約11.3個百分點。鋁合金產品毛利率約24.6%，較去年同期上升約7.2個百分點；氧化鋁產品毛利率約35.4%，較去年同期上升約24.3個百分點；鋁合金加工產品毛利率約24.4%，較去年同期上升約10.2個百分點。上述三個重要的毛利率指標上升，最主要原因都與產品價格提高息息相關。

銷售方面，中國宏橋通過優化生產和銷售策略，成功提升了產品的銷量。鋁合金產品銷量達到約583.7萬噸，同比增長1.5%；氧化鋁產品銷量達到約1092.1萬噸，同比增長5.3%；鋁合金加工產品銷量達到約76.6萬噸，同比增長32.1%。銷量的增加主要得益於政府對“兩新”（新基建、新能源）工作的推進，以及新能源汽車、光伏、風電等領域對鋁需求的快速增長。

成本方面，儘管原材料價格波動，中國宏橋通過優化採購和生產流程，有效控制了成本。主要原材料煤炭和陽極炭塊的採購價格較2023年同期有所下降，進一步提升了毛利率。此外，中國宏橋通過垂直一體化整合，充分發揮上下游業務優勢，把握了鋁土礦和氧化鋁價格大幅增長的機遇，顯著提升了利潤。由於運費單價下降，運費同比減少，銷售及分銷開支也同比減少12.5%。

03“財務穩定，現金儲備充沛”

在重資產行業，企業的財務穩健異常重要，是衡量企業是否足以應對行業週期性的變化、挑戰與機遇。

2024財年，中國宏橋持有現金及現金等價物約447.7億元，同比增長41.1%（2023財年爲317.2億元），總負債比率爲48.2%，同比僅增加了1.2個百分點。短、中、長債的比例適當，財務狀況較爲穩定。

中國宏橋在業績中表示，將繼續拓展融資渠道，優化債務結構。資本開支方面，2024財年該項數據爲126.09億元，主要用於雲南綠色鋁創新產業園、輕量化材料基地及新能源等項目的建設。

期內，中國宏橋集團子公司山東宏橋於年內成功發行了總價值爲126億元人民幣的短期融資券、公司債、中期票據、綠色、兩新以及科創中期票據；3億美金的高級無抵押債券也在美元市場成功發行並獲得7倍超額認購，充分展現了境內外投資者對該公司的高度認可。

總體看來，2024年中國宏橋在高基數的背景下實現了大幅增長，充分把握住了行業機會，夯實了自己行業龍頭的地位，並通過分紅、回購等多種方式，充分與全體股東分享了成長紅利。

要知道，中國宏橋在全球範圍內佈局了“鋁土礦—氧化鋁—電解鋁—鋁加工”的全流程鋁產業鏈，能有效對沖不同品種價格波動影響，保障長期經營的穩健性。當下，正是在行業週期上升時擁抱紅利的關鍵時刻，中國宏橋值得持續跟蹤。