金吾財訊 | 建銀國際發研報指，2024年下半年，丘鈦科技(01478)收入同比增長20%，達到85億元人民幣（全年增長29%），比彭博一致預期高出2%。由於產品結構的改善，2024年下半年攝像頭模組和指紋識別模組的平均售價（ASP）也有所回升，分別同比增長11%和19%。下半年毛利率擴大了2.4個百分點，達到6.9%。淨利潤受到印度稅務糾紛的影響，全年該糾紛對公司的總影響達到1.53億元人民幣（包括稅款和遞延所得稅資產費用）。據該行估算，若排除這一因素，2024年淨利潤將增長超過400%，達到4.32億元人民幣。該行指，鑑於丘鈦科技在中高端手機攝像頭模組市場份額的增加，以及非智能手機攝像頭模組的增長，該行預計2025財年和2026財年攝像頭模組總出貨量將分別增長8%，其中非智能手機攝像頭模組產品將同比增長40%和22%，手機攝像頭模組將增長7%和7%。該行預計，手機及其他類別中3200萬像素以上的攝像頭模組產品佔比將從2024年的51.5%提高到2025財年的56.9%，然後在2026財年提高到59.5%。對於指紋識別模組，該行預測2025財年和2026財年出貨量將分別同比增長22%和12%，在市場份額增加的推動下，超聲波指紋識別模組的佔比將提高到10%和14%。該行將2025/2026財年的盈利預測上調5%/3%，主要是考慮到該公司更好的銷售前景和正在恢復的利潤率。該行將估值基準年從2024年下半年加2025年上半年調整爲2025財年，相應地，將目標價從5.10港元上調至8.50港元，目前目標價基於20倍的遠期市盈率（此前爲14倍），反映預期到中高端產品佔比將會提升，且市場份額有望增加，有可能推動該股票的估值重估。儘管該行對該公司前景持樂觀態度，但目前該股2025財年/2026財年的遠期市盈率爲20倍/18倍，較丘鈦科技（QTech）的歷史平均水平高出近兩個標準差。在該行看來，目前股價已在很大程度上反映了利好因素，因此建議投資者等待相關催化因素落地。維持“中性”評級。