智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，由於丘鈦科技(01478)FPM毛利改善高於該行此前預期，而低於預期的所得稅撥備費用爲一次性影響，該行上調公司2025年/2026年盈利預測25%/17%至4.89/6.03億元。該行維持跑贏行業評級，由於行業估值中樞上移，該行上調目標價39%至8.95港元，對應2025/2026年P/E 20.4倍/16.3倍。

中金主要觀點如下：

2024年業績符合該行和市場預期

丘鈦2024年收入同比增長29%至161.5億元，歸母淨利潤同比增長241%至2.79億元;其中2H24收入同比增長20%至84.8億元，歸母淨利潤同比增長165%至1.64億元，符合該行和市場的預期。

公司全年業績亮眼主因：1)出貨增長：需求復甦及份額提升帶動各產品線銷量同比明顯增長，手機CCM/非手機CCM/FPM銷量分別同比增長15%/59%/46%，高於行業平均增速。2)產品結構及盈利能力改善：2024年公司毛利率同比提升2.0ppt至6.1%。手機CCM方面，32MP以上出貨佔比同比提升10ppt至50%，其中潛望佔比快速提升，帶動所有CCM的ASP同比增長10%至34.1元、毛利率同比增長1.5ppt至5.9%。FPM方面，全年超聲波出貨佔比達到5%，疊加屏下光學和電容式的稼動率改善，24年FPM毛利率大幅扭虧至5.0%，其中下半年達到9.3%。但公司業績受到印度稅務合計1.5億元的不利影響：包括8,895萬元所得稅撥備和6,468萬元遞延稅項資產撥回。

手機端，公司盈利能力有望繼續改善。手機CCM方面，年報指引2025年32MP以上銷量佔比不低於55%，其中潛望銷量同比增長超過100%，隨着高單價模組的佔比提升，該行預計手機CCM毛利率有望延續同比改善趨勢。FPM方面，參考2025年銷量增速指引，該行預計稼動率有望繼續提升，同時高端的超聲波出貨比例或將明顯擴大(2M25佔比16%，而2024年佔比僅5%)，有望帶動FPM毛利率進一步修復。

非手機端，公司持續拓展新場景打造第二成長曲線。伴隨客戶拓展，公司IoT及車載CCM在2024年實現59%的出貨增長，並指引2025年增速不低於40%。此外，公司年報提到將加快發展AI眼鏡、AR眼鏡、具身機器人等新場景的智能視覺產品。該行看好公司憑藉在光學領域的長期積累以及垂直整合能力，在上述新領域實現快速突破。

風險提示：全球手機終端需求不及預期;公司車載客戶拓展不及預期。