中金髮布研報稱，維持碧桂園服務(06098)盈利預測不變，預計2024和2025年核心淨利潤分別爲29.9億元(同比下降24%)和30.0億元(同比基本持平)，引入2026年盈利預測，預計核心淨利潤爲30.0億元(同比基本持平)。維持中性評級，上調目標價35%至5.8港元(對應2025年8.3/6.0倍目標歸母/核心市盈率，隱含12%下行空間)，主要反映近期市場風險偏好變化。公司當前交易於2025年9.4/6.9倍歸母/核心市盈率。

中金主要觀點如下：

公司3月14日(星期五)發佈正面盈利公告後，3月17日(星期一)股價單日上漲7.5%，顯著跑贏大盤與可比同行;2月21日以來公司股價累計上漲28%，相比恒生國企指數與恒生地產物業指數(分別上漲3%和11%)亦有相對漲幅。

盈利和現金流符合預期，多重因素催化股價表現

公司在盈喜公告中預計2024年歸母淨利潤在16-20億元區間，符合該行此前預期;預計經營性現金流淨額在33-43億元區間，符合1月13日發佈的減值公告。該行認爲公司近期及盈喜公告後股價表現受多重因素共同作用影響：其一，自二月中旬起受實體市場高頻數據及房企債務風險處置預期變化等因素影響，投資者對地產開發及服務板塊投資風險偏好整體抬升;其二，2月28日聯交所披露某機構2月14日增持公司股份，持股比例提升至5.02%，引發市場對公司關注度邊際提升;其三，盈喜公告展現公司基本面壓力緩釋信號。多重催化結合公司當前估值水平(公告在手現金180億元、對比收盤市值220億港元;當前股價對應2025年6.8倍核心市盈率)促使股價超額表現。

基本面壓力出現短期緩釋信號

短期來看，該行認爲公司在三個方面體現出邊際改善：其一，核心業務發展穩健;其二，關聯業務出清狀態與關聯應收賬款減值相較2023年改善;其三，2024年商譽減值體量8-11億元相較2023年有所收窄，隱含短期經營風險較大的底層資產商譽敞口減小。展望中長期，該行提示報表端仍存在一定不確定性;另外，物企長期經營前景與在管資產質量高度相關，該行亦提示投資人對相關情況予以關注。

展望未來，料股價受房地產行業變化、企業自身成長性、市值管理動作等因素影響

具體拆解看：成長性方面，該行認爲考慮到公司規模基數，其內生業務發展料呈現穩中略增趨勢;分紅回購方面，該行預計公司將保持穩定派息政策基調，回購政策則相對靈活;該行認爲行業基本面後續走勢及其與地產需求支持政策間的互動關係仍待觀察。

風險提示：商譽與應收賬款減值風險，細分業務毛利率下行風險等。

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