雖然小鵬還沒有從“ICU”到“KTV”，但財報證明，如今小鵬已經脫離的危險期。

在2024年，小鵬的銷量上來了，有幾款拿得出手的爆款車型，營收達到408.7億元，同比增長了33.2%，虧損同比收窄了44%。可以說，當前小鵬處於狀態最好的階段，如期進行着何小鵬預期中的正循環。

但這份成績單同樣也說明，小鵬還遠沒有上岸。過去的一年，其虧損着57.9億元。依舊是挑戰不斷的時候，低價車型佔比過高、毛利率仍低於行業頭部等問題，凸顯了小鵬規模擴張與盈利之間的深層矛盾。

何小鵬提出了2025年四季度盈利目標，而如何在銷量翻倍的同時平衡技術投入與成本，仍是懸而未決的挑戰。

正循環

過去一年，不論是銷量、業績還是聲量，都證明小鵬總算是從過去幾年的泥沼中爬出。

在收入方面，小鵬實現了主業與技術服務雙輪驅動。

2024年小鵬汽車總收入408.7億元，同比增長33.2%。其中，汽車銷售收入358.3億元（佔比87.7%），同比增27.9%；服務及其他收入50.4億元（佔比12.3%），同比激增89%，主要來自與大衆汽車的技術合作授權收入。

尤其是技術服務的高毛利特性（57.2%）顯著拉動了整體毛利率的提升，但汽車業務仍是核心增長引擎。

在毛利率方面，小鵬也實現了規模效應與技術降本的平衡。

小鵬全年毛利率從2023年的1.5%，躍升至去年的14.3%，汽車業務毛利率從-1.6%轉正至8.3%，第四季度更達到10%的全年高點。明面上，毛利率的修復來自於兩款車的接連爆火，也得益於小鵬在過去幾年的持續降本。

一方面，小鵬在爲車定價時強調技術平權。比如從去年以來，小鵬研究出的爆款密碼是核心配置全系標配，但在價格上給出一個極具競爭力的價格。

另一方面，自2023年以來，在G9上喫虧之後的小鵬從長城汽車挖來“鐵娘子”王鳳英，一起在管理上與技術上雙重降本。

以P7+爲例，一方面基於算法能力的提升切換到了純視覺方案帶來降本，另一方面基於大衆聯合採購，以及平臺化通用能力的提升，這款車的BOM成本下降達到25%。

何小鵬表示，“P7+ 的BOM控制得很好，市場銷量領先車型的主銷價是19.58萬，我們比他們同續航、標配智駕的情況下還便宜了1萬塊。”

不過，小鵬整體的財務還面臨一些挑戰，低價車型MONA M03貢獻42%銷量，但拉低單車均價至18.85萬元。

另外，研發與銷售費用高企仍是痛點，這兩個方面是小鵬最燒錢的部分。

2024年全年，小鵬的研發費用64.6億元，四季度單季更是達到20.1億元，主要用於新車型開發及AI技術。不過這部分錢很難節約下來，畢竟小鵬當前有多項押注未來的業務，都需要持續投錢。

另一項大頭費用便是銷售費用，這類費用的特點是隨着銷量的增長水漲船高。比如，四季度銷售及行政開支22.8億元，同比增超50%，用於渠道擴張與品牌營銷。全年，銷售及行政費用增加到68.7億元，佔收入的16.8%。可見，只要肯花錢，這部分的能力就會得到提升。去年，外界就直觀地感受到了小鵬在營銷等方面的變化。

從現金儲備來看小鵬當下也比較從容，何小鵬所直言，卷智駕還是要靠自己造血。截至2024年底，現金儲備419.6億元。

面對未來，小鵬給出了相對較好的預期。2025年一季度預計交付9.1萬-9.3萬輛，同比增超300%，全年目標38萬輛，計劃實現翻倍。

持久戰

不可否認，小鵬當前處於歷史最好的時期，但也處於更大的挑戰當中，需要做好規模提升與產能限制的平衡、性價比與利潤率的平衡，以及多項業務需要長期大規模投入與近期達到盈虧平衡目標之間的平衡。

2025年新車型密集開啓交付（如G6/G9改款、MONA M03 Max版），需在短期內實現產能爬坡。在財報電話會上，何小鵬也一再提到產能。他表示，小鵬汽車計劃在3月21日開啓全新G6的交付，目前正在和供應鏈一起全力提升產能。

另外，小鵬當前幾款爆款的養成都少不了性價比的加持。而在性價比之外，小鵬還需要持續激發用戶的熱情。未來，其產品價格將橫跨在10萬-50萬元的區間，在更高價格上，性價比路線的有效性還需要進一步驗證。

面對當前的局面，小鵬也在進行着一些列變革。比如更加註重組織效率，更加用戶洞察、持續提升技術、加大出海等。

今年開年，何小鵬就發佈內部全員信，希望提高效率，減少當公司變大時，隨之而來的效率低下。

另外，在最近的新上的G6、G9的改款車上，小鵬也展現了出了比以往更強的用戶洞察能力，開始認識到用戶需求，並決定“聽勸”，而不是以前那種一味只強調自家技術的實力，忽略用戶的需求。

這種能力的升級，也會在未來每個季度的新車上得以體現。在財報電話會上，何小鵬說，“今年下半年，我們還計劃交付多款新品，包含純電以及鯤鵬超級電動產品。我們絕大部分車型將支持一車雙能，通過超級電動產品大幅度地擴展我們的可達市場規模。”

在技術方面，處於全民智駕混戰的局勢中，小鵬想做到“第0梯隊”。何小鵬在幾天前的春季發佈會中透露，小鵬將持續提升智駕能力，近期將首發園區智駕漫遊功能，可在園區內路況進行選路、人車博弈、繞行並找到出口，真正實現類L3的能力。

另外，小鵬是當前新勢力中出海也最激進的。在何小鵬的規劃中，2025年計劃進入60個國家，建立超300個海外服務網點，目標2030年實現海外銷量佔比過半。

何小鵬表示，小鵬未來會有三條增長曲線：全球化、AI+汽車、從中國走向全球市場、具身人形機器人以及與汽車產業更深度的融合。

就像何小鵬所持的謹慎態度一樣，雖然還沒有到KTV，但每一次的小勝，都將成爲拿到終局入場券的一塊拼圖。