出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：光心

　　2025年3月13日，富樂德對重組方案報告書進行更新。

　　此次重組開始於2024年9月26日，彼時富樂德發佈公告宣稱正在籌劃收購間接控股股東 FERROTEC（日本磁控）集團下屬半導體產業相關資產，彼時市場猜測該資產很可能是此前在科創板上市受挫的中欣晶圓。

　　2024年10月17日，富樂德發佈重大資產預案，才揭開此次重組標的的“神祕面紗”——富樂華。這兩家名稱相近的企業背後的股東均爲上海申和，而上海申和則被日本磁控所控制。因此，此次併購本質上是日本磁控集團旗下資產的整合，構成關聯交易。

　　值得注意的是，富樂華的資產規模與業績規模均遠超富樂德，因此此次併購亦是一樁“蛇吞象”式的交易。

　　彼時，此預案一出，富樂德股價連續走出6個交易日漲停，第六日收於62.18元每股，可見市場對其反應之積極。而隨着之後幾輪調整，市場情緒迴歸穩定，截至2025年3月18日，公司股價爲40.76元/股。

　　富樂德業績原地踏步 蛇吞象式併購或將助力業績增厚

　　富樂德自設立以來始終專注於泛半導體設備洗淨服務，主要服務於半導體和顯示面板領域，中芯國際、英特爾、京東方等知名企業均爲公司的主要客戶。

　　據公司年報中引用的芯謀研究（ICwise）數據，2020年中國大陸地區泛半導體零部件清洗市場總計26億元人民幣，預計2025年洗淨市場增加到43.4億，年複合增長率10.8%。

　　然而，公司近年業績表現卻並未呈現出上述的增長態勢，反而止步不前。2021年到2024年前三季度，公司營收分別爲5.69億元、6.24億元、5.94億元、5.60億元，2022年出現下滑，2024年有所回暖但也僅是與2022年持平。同時期歸母淨利潤分別爲0.88億元、0.88億元、0.89億元、0.79億元，增長寥寥。

　　在此背景下，富樂德對富樂華進行收購。

　　收購標的富樂華主營業務爲功率半導體覆銅陶瓷載板的研發、設計、生產與銷售，此次交易將有助於富樂德完善產業升級佈局，加速從半導體清洗及增值服務導入半導體關鍵部件的生產製造。

　　截至2024年前三季度，標的公司富樂華總資產爲38.75億元，是富樂德的2倍；營業收入和歸母淨利潤爲13.73億元和1.91億元，約是富樂德的2.5倍。

　　若此次交易成功實施，則富樂華的業績將大幅增厚。

　　而這並不是富樂德近期唯一一樁收購案。早在2024年6月8日，富樂德便發佈公告稱擬以6800萬元現金收購日本磁控旗下的另一家半導體公司——杭州之芯。

　　據悉，杭州之芯以ALN加熱器翻新與新品製作、靜電吸盤等爲主營業務，其中ALN加熱器翻新屬於富樂德的精密洗淨衍生增值業務範疇，與富樂德主營業務具有較高的協同性。因此，此次併購有助於富樂華完善業務佈局，具有戰略意義。

　　而從具體財務數據上看，2022年及2023年杭州之芯的營業收入分別爲318.01萬元、1502.25萬元，淨利潤僅爲-280.57萬元、481.30萬元，對富樂德的業績提升非常有限。

　　日磁系分拆上市屢失利 賀賢漢資本騰挪求破局

　　在富樂德連續併購集團資產的背後，是早先日本磁控集團旗下公司資本化的頻頻失利。

　　富樂德作爲日本磁控集團下首家於A股成功上市的公司，於2021年6月遞表創業板，2022年12月成功上市。而據我們觀察，此次收購的標的公司富樂華，還有日本磁控旗下的另外兩家中欣晶圓、盾源聚芯均嘗試過登陸資本市場，但均未如願以償。

　　其中，富樂華於2022年2月提交上市輔導，但在2023年4月又撤回了申請。

　　中欣晶圓則主營半導體硅片業務，於2022年8月遞表科創板。然而，2020年到2021年上半年，中欣晶圓分別實現歸母淨利潤分別-4.24億元、-3.17億元、-0.75億元，業績連年虧損。2024年7月，由於長時間未更新財務數據，中欣晶圓被上交所終止審覈。

　　盾源聚芯主要從事硅部件和石英坩堝的研發、生產和銷售，於2023年6月遞表創業板。盾源聚芯的業績質地較好，遞表前營收持續增長、已實現穩定盈利，此前已經歷兩輪問詢。在問詢函中，盾源聚芯關聯交易比例高的問題引發了不少質疑。2025年1月21日，深交所決定終止對盾源聚芯主板上市的審覈。

　　由此看來，近期日本磁控集團旗下頻繁進行資產整合，或是多次分拆上市無果後的無奈之選。

　　據悉，日本磁控集團雖是一家日資企業，其董事長賀賢漢卻是名副其實的中國人。

　　賀賢漢先生於1957年出生於上海，1986年於上海財經大學財政金融系畢業，此後又前往日本留學，在早稻田大學和日本大學獲得雙碩士學位。1992年，賀賢漢先生加入日本磁控，把握中國半導體產業萌發的機遇，助力日本磁控在中國建立了一系列企業與產能。

　　此次，在賀賢漢的領導下，日本磁控將重要資產注入集團唯一一家上市平臺富樂德，無疑是其半導體資產佈局的重要一步。

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責任編輯：公司觀察