智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，維持綠城服務(02869)跑贏行業評級和目標價5.56港元，對應2025年18倍目標市盈率，公司當前交易於14倍2025年市盈率。基於對公司經營效率的預測調整，該行分別小幅上調2025年和2026年歸母淨利潤預測1%和4%至9.2億元和10.7億元，按年增長17%和17%(對應核心經營利潤按年增長15%和15%)。

中金主要觀點如下：

2024年業績小幅高於市場預期

公司公布2024年業績：收入185.3億元，按年增長6.5%;核心經營利潤(毛利-銷售管理費用)15.9億元，按年增長22.5%;歸母淨利潤7.9億元，按年增長29.7%，小幅超市場預期，主要系嚴格成本管控帶來盈利能力持續提升。公司宣派每股0.2港幣末期股息，對應4.7%股息收益率。

戰略聚焦與經營提效成果持續兌現

公司持續聚焦主業，收入佔比約七成的基礎物業服務板塊實現12%按年增長，有效帶動整體收入增長。同時，四個業務板塊毛利潤率均實現不同程度的提升，其中基礎物業板塊提升0.7ppt，公司整體毛利潤率提升0.5ppt。另一方面，有效的中後台費用管控使得銷管費用絕對額按年微降1%、銷管費用率下降0.6ppt。

持續夯實主業業務品質與競爭實力

公司年內賽惟客戶滿意度提升1ppt至90分水平，項目續約率提升3ppt至94%，提價合同金額達1.2億元、對應35.5%提價成功率，充分體現優質服務品質與突出品牌力。外拓方面，全年新拓年飽和合同額達37.7億元，維持行業領先水平;非住新籤營收佔比提升至48%，住宅項目中標率提升至71%，存量住宅新拓單價增長8.5%。

回饋股東能力足、意願強

公司全年經營性淨現金流按年提升3%至14.7億元，年末現金及現金等價物按年上升7%至48.5億元。充裕現金保障下，公司持續積極兌現股東回報，2024年派息比例達到75%新高，全年回購2,725萬股、佔總股本的0.9%。

繼續深化改革，推動戰略落地與精益運營

該行認為公司將在已有成功經驗之上，沿既定改革路徑持續深化執行。其2024年中公告的股權激勵方案對應解鎖要求為2024-26年核心經營利潤較2023年累計增幅不低於20%/40%/60%，綜合考量公司的品質品牌、外拓競爭力、基數條件、改革動能等，該行認為相關目標具備可實現度。另外，若公司調整得當，一次性損益對報表淨利潤的擾動亦有望逐漸減弱，進一步推動利潤釋放。同時，該行預計公司將延續對股東回報的重視態度，在派息和回購方面動作積極。

風險提示：應收賬款、存貨、投資等科目超預期減值;拓展及體現成果不及預期。