智通財經APP獲悉，交銀國際發佈研報稱，維持華潤啤酒(00291)買入評級，最新目標價34.47港元基於19倍2025年市盈率。2025年1-2月銷量呈低個位數增長，總體營收呈正增長，且利潤端明顯優於收入端，整體表現超公司預期。指引上調彰顯公司信心，同時國務院印發之《提振消費專項行動方案》有望給予消費行業正面支持。

交銀國際主要觀點如下：

高端化業務持續發展，帶動毛利率顯著提升

華潤啤酒2024全年收入386.4億元(人民幣，下同)，同比持平。持續的高端化發展帶動平均售價同比提升1.5%，整體毛利潤同比增2%至164.8億元，毛利率提升1.2個百分點至42.6%。營銷費用上漲、利息收入和政府補助調整共同影響經營利潤率，導致股東應占溢利同比降8.7%至47.6億元。公司派發末期息每股0.387港元，2024全年總派息每股0.76港元，派息率達52%。

啤酒和白酒業務表現優於行業

啤酒業務：在行業整體高端化進程有所放緩下，公司的高端啤酒系列(售價10元及以上)銷量同比增長超9%，其中喜力在高基數下錄得近兩成增長，老雪和紅爵銷量基本實現翻倍增長。儘管啤酒業務銷量下滑2.5%，但高端產品組合的優異表現引領了均價的提升，推動毛利率提升(上升0.9個百分點至41.1%)的同時，使得公司整體收入(364.9億元，對比2023年268.7億元)表現較爲穩定。

白酒業務：全年營收同比上升4.0%至21.49億元(同比提升4%)，高端大單品“摘要”(貢獻白酒業務收入約七成)銷量同比增長35%，帶動業務毛利率上升5.6個百分點至68.5%，。

2025年展望及指引

隨着宏觀環境持續穩中向好態勢，公司對行業前景充滿信心，並預計2025年業績將明顯改善。公司將繼續堅持高端化戰略，目標在兩年內將喜力銷量提高至100萬千升，並實現純生中期銷量100萬千升的目標。同時，公司堅定成本費用管控，繼續推進產品多元化、場景化的創新。公司將2025年銷售目標從持平上調至低個位數增長，並預期利潤增速將快於營收增速。