日前，貝殼（BEKE.US）（02423.HK）發佈了2024年全年及第四季度的財務報告。儘管在行業復甦的背景下，貝殼的交易額和營收均實現了顯著增長，但淨利潤卻出現下滑，引發了市場對其盈利能力的擔憂。爲提振投資者信心，貝殼宣佈了末期現金分紅計劃，但市場反應冷淡，股價在財報發佈後連續大跌。

　　財報顯示，貝殼2024年的總交易額達到33494億元（人民幣，下同），同比增長6.6%；淨收入爲935億元，同比增長20.2%。這一增長主要得益於存量房業務、新房業務、家裝家居、房屋租賃服務以及新興業務等五大板塊的全面發力。尤其是非房產交易服務表現亮眼，淨收入增長64.2%，佔總淨收入的比例提升至33.8%，成爲公司新的增長引擎。

　　然而，貝殼陷入增收不增利的窘境。2024年，貝殼的歸母淨利潤爲40.65億元，同比下滑30.9%；毛利率也從2023年的27.9%下降至24.6%。公司解釋稱，利潤下滑的主要原因在於利潤率較高的存量房業務收入佔比下降，以及固定薪酬成本佔存量房業務淨收入的比例提高。

　　從單季度來看，2024年第四季度，貝殼的總交易額爲11438億元，同比增長55.5%，環比增長55.2%。存量房和新房交易額分別同比增長59.1%和49.3%，顯示出房地產市場的復甦勢頭。然而，第四季度的淨利潤僅爲5.7億元，同比下滑14.9%，環比下滑51.3%；毛利率爲23.0%，較2023年同期下降2.5個百分點。

　　利潤下滑的背後，是營業成本和運營費用的顯著增加。第四季度，貝殼的營業成本同比大增59.1%，其中外部分傭和內部佣金及薪酬的成本分別增長71.7%和64.8%。此外，運營費用總額由2023年的169億元增長13.3%至2024年的192億元，也進一步拖累了利潤表現。

　　儘管貝殼在財報中宣佈了末期現金分紅計劃，擬派發每股普通股0.12美元或每股美國存托股份0.36美元的期末現金股息，預計支付總額約爲4億美元，但投資者對此並不買賬。

　　財報發佈後，美東時間3月18日貝殼美股股價下跌7.25%，收報23.27美元/股，此後三天繼續下跌，至21日每股收報20.64美元，股價4天跌去17.74%；H股同樣如此，3月19日低開後震盪，當天收跌10.71%，此後兩天繼續下跌，至21日收盤每股報54.65港元，股價3天跌去18.68%。

　　市場對貝殼的擔憂主要集中在其盈利能力上。儘管營收和交易額實現增長，但淨利潤出現下滑，暴露出公司在成本控制和盈利能力上面臨的隱憂。

　　對於貝殼的財報表現，花旗發佈研報稱，考慮到內地房地產市場趨向穩定，主要城市交易量正在回升，預計貝殼2025年第一季度平臺總交易額及收入將按年增長25%及35%，預計淨利潤率達4.5%，略高於2024年第四季的4.3%，但低於投資者預期，部分是由於經紀獎金及門店擴張等經營成本增加所致。

　　花旗指出，貝殼去年第四季財報未達市場預期，今年首季指引亦保守，預期今年首季財報同樣會令人失望，並立即結束於3月6日作出的30日上行催化劑觀察。該行預計其股價將出現回調，將今明兩年盈利預測下調14%至16%，美股目標價從28.08美元下調至25.8美元。

（文章來源：深圳商報·讀創）