智通財經APP獲悉，摩根士丹利發佈研報稱，維持安踏體育(02020)“增持”評級。該行認爲投資者仍有買入安踏的意願——關鍵投資邏輯依然穩固，且中國消費者的消費意願正在上升。基於2025年市盈率約20倍、企業價值倍數(EV/EBITDA)約12倍，該行認爲安踏的風險回報比是向上傾斜的。

該股傾向於對安踏(ANTA)和斐樂(FILA)的短期表現做出反應，但其長期投資邏輯也依賴於AmerSports、迪桑特(Descente)、可隆(Kolon)、MAIA等品牌。其多品牌運營提供了更廣闊的擴張機會，併購戰略將帶來新的增長動力。牛市情境下，大摩看目標價爲136港元。

摩根士丹利主要觀點如下：

2025年銷售展望：安踏高個位數增長，斐樂中個位數增長，迪桑特和可隆增長超30%。總體目標是實現兩位數增長。

截至目前第一季度情況：安踏和斐樂的表現似乎領先於各自2025年的目標。迪桑特和可隆的增長可能在40-50%，這對AmerSports有積極影響。總體而言，管理層對消費者需求的看法愈發樂觀。

安踏和斐樂的投入模式：安踏和斐樂正處於新店鋪模式、新商品和新核心產品的投資階段。安踏品牌目標是在五年內實現海外銷售額佔總銷售額的15%。

該行預計2025年銷售額增長11%，營業利潤增長8%，調整後淨利潤增長10%

在銷售方面，預計安踏增長8%，斐樂增長5%，迪桑特增長30%，可隆增長40%。該行認爲公司將繼續獲取市場份額，因爲預計今年中國運動服裝市場將增長6-7%。預計2025年運營利潤率爲22.4%，相應調整後股權淨利潤爲22.6億元人民幣。

股價催化劑

該集團第一季度銷售額接近10-15%的增長。如果實現，該行認爲市場會對此做出積極反應。安踏新形式店鋪(冠軍店、超級店)的拓展以及斐樂在新任首席執行官領導下的新舉措也將成爲市場關注的焦點。