金吾財訊 | 招銀國際研報指，翰森製藥(03692)2024年業績符合預期，實現收入122.6億元（同比增長21.3%），歸母淨利潤43.7億元（同比增長33.4%）。產品銷售收入達106.9億元（同比增長13.7%）。創新藥銷售收入（不含合作收入）同比增長28.2%，達到79億元。該行預計公司有望實現2025年創新藥銷售收入突破100億元（同比增長超25%）的目標。公司2024年成本效率有所提升，銷售及管理費用佔產品銷售收入的比例從2023年的45%下降至42%。公司持續投入研發，2024年研發費用增長29%，達到27億元。公司持續提高股息支付率，從2023年的35%提升至2024年的42.5%。該行預計2025年及以後股息支付率將保持穩定。該行提到，海外授權交易帶來可持續利潤。繼2023年底兩款ADC授權給GSK後，翰森在2024年底又將其一款口服小分子GLP-1受體激動劑通過重磅交易授權給默沙東。2024年，翰森有6款自主研發的藥物進入臨牀，包括第四代EGFR-TKI、GLP-1口服藥物、CDH6 ADC和CDH17 ADC等。鑑於目前全球大型製藥公司積極尋求中國創新藥物資產的趨勢，該行相信翰森憑藉其豐富的創新療法管線，將繼續從這一行業趨勢中受益。其管線資產的海外授權有望成爲公司可持續的利潤來源。不考慮合作收入的影響，該行預計翰森2025年和2026年的有機收入將分別同比增長16.3%和14.2%。該行預計翰森2025年和2026年的淨利潤將分別減少2.2%和增加0.1%。該行將維持目標價25.24港元不變。維持買入評級。