智通財經APP獲悉，華福證券發佈研報稱，節後煤礦復產加速，供給釋放加快，供暖需求逐步退出且非電覆產進度一般，淡季庫存累積下煤價持續回調，但已進入底部區域。當前核心標的股息率較爲突出，中國神華(601088.SH)2024分紅比例再度提升，隨着煤價企穩估值修復行情或將展開，權益更加樂觀。

動力煤

截至2025年3月21日，秦港5500K動力末煤平倉價671元/噸，周環比-10元/噸，產地價格大跌。晉陝蒙三省煤礦開工率爲82.6%，周環比+0.7pct。上週電廠日耗小漲，電廠庫存小漲，動力煤庫存指數小漲，秦港庫存持平。非電方面，甲醇開工率微跌、尿素開工率微跌，仍處於歷史同期偏高水平，截至3月20日，甲醇開工率爲85.3%，周環比-0.8pct，年同比+3.4pct;截至3月19日，尿素開工率爲87.1%，周環比-0.7pct，年同比+3.4pct。

焦煤

截至3月21日，京唐港主焦煤庫提價1380元/噸，周環比持平，山西產地價格大跌、河南及安徽產地價格持平。鐵水產量小漲，樣本鋼廠煤焦庫存微跌。上週焦炭價格持平、螺紋鋼價格小跌，截至3月21日，山西臨汾一級冶金焦出廠價1350元/噸，周環比持平，螺紋鋼現貨價格3200元，周環比-100元/噸，焦炭第十一輪提降落地，大型焦化開工率小漲，截至3月21日，焦化廠產能(>200萬噸)開工率76.4%，周環比+2.7pct。

華福證券認爲，當前正處在能源大變革時代，在先立後破的政策導向和能源安全訴求下，煤炭或仍處於黃金時代。煤炭的供給緊張表現爲多個方面，一是雙碳政策背景下產能控制嚴格，而安監與環保政策的趨嚴擠出超產部分；二是供給呈現區域分化，隨着東部地區資源減少以及山西進入“穩產”時代，開採難度或逐步加大，國內產能進一步向西部集中，加大供應成本；三是開採深入及安全標準提高後，焦煤開採難度加大，欠產或將成爲新常態，資源稀缺性將體現更爲明顯。煤炭作爲主要能源的地位短期難以改變，疊加發電量持續增長，煤炭需求展現較強韌性。

在宏觀經濟偏弱、水電顯著增多、新能源高速發展及進口煤延續增長的壓力測試下，仍看好煤價後續維持高位震盪，煤企利潤可持續性強，在經歷資產負債表優化後煤企現金流或具有比較優勢。

建議從以下幾個維度把握煤炭投資機會：

(1)資源稟賦優秀，經營業績穩定且分紅比例高或存在提高分紅可能的標的，建議關注：中國神華(601088.SH)、陝西煤業(601225.SH)、中煤能源(601898.SH)。

(2)煤電聯營或一體化模式，受益於市場煤與長協煤價差，平抑週期波動的標的，建議關注：新集能源(601918.SH)、陝西能源(001286.SZ)、淮河能源(600575.SH)。

(3)具有增產潛力且受益於煤價彈性的標的，建議關注：山煤國際(600546.SH)、晉控煤業(601001.SH)、兗礦能源(600188.SH)、華陽股份(600348.SH)、潞安環能(601699.SH)、廣匯能源(600256.SH)、甘肅能化(000552.SZ)。

(4)受益於長週期供給偏緊，具有全球性稀缺資源屬性的標的，建議關注：淮北礦業(600985.SH)、平煤股份(601666.SH)、山西焦煤(000983.SZ)。

風險提示

國內煤炭產能釋放超預期，進口煤超預期，替代電源發電量超預期，宏觀經濟不及預期