金吾財訊 | 方正證券發布研報指出，海天國際 2024 年年報顯示業績符合預期，全年實現營收 161.3 億元，按年增長 23.4%，扣非後淨利潤 30.8 億元，按年增長 23.6%。

從營收構成來看，2024 年國內營收達 101.1 億元，按年增長 27.7%，這得益於汽車、家電以舊換新政策對內需的刺激以及出口帶動；海外收入為 60.2 億元，按年增長 16.8%，其中南美、北美、東南亞地區增長顯著。在盈利水平上，公司 2024 年毛利率為 32.5%，相較於 2023 年提升 0.4 個百分點，淨利率維持在 19.1%。

分機型而言，Mars 系列表現突出，2024 年銷售金額增長 31.2% 至 104.7 億元，台量增長 37.5%；Jupiter 二板機系列銷售金額 29.4 億元，按年增長 5.2%，銷售台量增長 12.3%；電動列銷售金額 19.8 億元，按年增長 20.1%，台量增長 30.1%。

產能佈局方面，公司積極推進國內外集成供應鏈建設。塞爾維亞工廠作為歐洲製造中心，主體工程已完工，預計 2025 年投入使用；印度金奈的第二個生產基地預計 2025 年完成建設；日本新瀉桃山製造基地的二號廠房預計 2025 年 8 月正式投入使用。

基於公司自身銷售策略、下游行業政策影響以及海外市場的發展趨勢，方正證券預計公司 2025 - 2027 年分別實現營收 180.4 億元、195 億元、221.9 億元，歸母淨利潤分別為 34.6 億元、38.7 億元、44.5 億元，對應 PE 分別為 9.45 倍、8.47 倍、7.35 倍。與選取的注塑機企業伊之密以及機床企業紐威數控、海天精工等可比公司相比，海天國際估值明顯低於可比公司平均估值水平。

綜合來看，方正證券首次覆蓋海天國際，給予 「推薦」 評級。不過，研報也指出公司面臨下游需求不及預期、出口不及預期、行業競爭加劇以及原材料價格波動等風險。