智通財經APP獲悉，國聯民生證券發佈研報稱，近日，三部委發佈《關於實施老舊營運貨車報廢更新的通知》，明確報廢國四及以下排放標準營運類貨車補貼標準。按照報廢重卡且購置新車補貼上限爲11萬元或14萬元/輛，補貼力度與2024年相當，但補貼範圍不限於柴油貨車，或擴大至天然氣貨車。根據卡車之家數據，國四重卡的保有量預計在80萬左右，補貼範圍擴大有望刺激真實需求釋放，帶動重卡內需向上。展望2025年，在行業旺季銷量表現優異的情況下，政策效果預計逐步開始顯現，全年內銷有望向中樞靠攏。

國聯民生證券主要觀點如下：

補貼範圍或擴大至天然氣貨車，有望明顯拉動重卡內需

對比2024年政策，商用車營運貨車補貼範圍擴大至國四，按照報廢車輛類型、提前報廢時間和新購置車輛動力類型等，實施差別化補貼標準。

重卡方面，對僅報廢重型貨車按照提前報廢時間滿1-2/2-4/4年以上分別補貼1.2/3.5/4.5萬元/輛；對新購滿足標準的國六營運重型貨車按照2/3/4軸及以上不同車型分別補貼4.0/5.5/6.5萬元/輛，對新購新能源重型營運貨車按2/3/4軸及以上不同車型分別補貼7.0/8.5/9.5萬元/輛。按照報廢重卡且購置新車補貼上限爲11萬元或14萬元/輛，補貼力度與2024年相當，但補貼範圍不限於柴油貨車，或擴大至天然氣貨車。根據卡車之家數據，國四重卡的保有量預計在80萬左右，補貼範圍擴大有望刺激真實需求釋放，帶動重卡內需向上。

旺季銷量表現優異，政策效果逐步顯現帶動全年內銷向上

根據保險數據，2月重卡內銷4.8萬輛，同比+81.7%，環比+43.0%；1-2月重卡累計內銷8.2萬輛，同比+35.6%，實現高增長。結構上看，天然氣重卡和純電重卡銷量亮眼，1-2月天然氣重卡內銷2.4萬，同比+59.1%；1-2月純電重卡內銷1.51萬輛，同比+167.8%，燃氣+新能源實現“雙輪驅動”。展望2025年，在行業旺季銷量表現優異的情況下，政策效果預計逐步開始顯現，全年內銷有望向中樞靠攏。

投資建議

2024年重卡行業銷量復甦，國內銷量較爲平穩，海外延續增長。從銷量絕對值看，國內銷量或仍處在低於中樞水平。2025年在以舊換新政策刺激下，有望推動終端更換需求在未來快速釋放，拉動國內銷量向中樞靠攏。出口方面，中亞、南美等新興市場增長有望對沖俄羅斯市場增量下滑，整體延續穩定增長。由於出口和天然氣的銷量佔比提升，盈利結構大幅優化，利潤彈性有望高於銷量彈性。推薦濰柴動力(000338.SZ,02338)、中國重汽(000951.SZ,03808)。

風險提示

政策效果不及預期；出口銷量不及預期。