金吾財訊 | 中泰國際研報指，翰森製藥(03692)2024年收入如期同比增加21.3%至122.6億元，毛利率升1.2個百分點，銷售費用與管理費用佔貨品銷售收入的比例分別降2.0、0.9個百分點，股東淨利潤同比增加33.4%並超預期。腫瘤藥板塊佔公司2024年貨品銷售收入的61.2%。核心產品阿美樂銷售表現靚麗，引領該板塊2024年的貨品銷售收入同比增加19.9%。公司抗感染藥物收入2024年同比增加15.0%至14.6億元，主因是肝炎藥恆沐銷售收入的快速增長。另外，公司於2024年底關於GLP-1受體激動劑HS-10535的開發及商業化與全球巨頭默沙東（MRK US）達成合作。該行認爲，公司兩年內連續與GSK與默沙東達成三項合作，研發能力廣受認可，產品出海方面進展順利，與默沙東的合作將夯實公司在代謝領域的實力。公司目前正進行40款創新藥的研發，其中小細胞肺癌藥HS-20093、減肥藥HS-20094、銀屑病藥HS-10374已進入三期臨牀，這些領域藥物需求廣闊，如能獲批前景值得期待。由於公司將從默沙東獲得里程碑收入，該行將2025-26E收入預測分別上調3.0%、3.4%，股東淨利潤預測上調7.1%、2.4%。由於港股市況的好轉，溫和下調DCF 模型中風險溢價假設。根據調整後DCF模型，目標價從23.40港元上調至25.00港元，維持“買入”評級。