金吾財訊 | 建銀國際發研報指，申洲國際(02313)2024財年業績超預期。淨利潤按年增長37%，比該行的預測/彭博一致預期高出6%/7%。營收增長速度從2024年上半年的12%加快至下半年的17%。2024年下半年，主要客戶優衣庫、阿迪達斯和彪馬的收入分別增長了32%、48%和23%。這些數據表明，該公司作為全球供應商，市場份額有所提升。該行預計，在阿迪達斯、優衣庫、安踏和露露樂蒙等品牌訂單增長的推動下，申洲國際2025財年的訂單增長將穩健保持在11%，這些品牌都呈現出良好的銷售增長勢頭。由於耐克需要更多時間清理庫存，該行預計申洲國際2025財年來自耐克的訂單將按年持平。訂單增長和效率提升將逐漸消化2024年下半年工資上漲帶來的影響，因此該行預計2025年下半年毛利率將大幅擴張。該行預計2025財年毛利率/營業利潤率將分別擴張0.5個百分點/0.8個百分點，達到28.6%/21.2%。該行預計2025財年利潤增長12%。該行將2025財年/2026財年的盈利預測上調3%/3%，以反映強勁的訂單流入情況，但將目標估值從18倍下調至15倍，以反映市場對全球貿易狀況、潛在關稅以及宏觀不確定性的擔憂日益加劇。相應地，該行將目標價從83.00港元下調至71.00港元。鑑於申洲國際穩固的客戶結構以及獨特的垂直整合商業模式，該行對其維持正面看法。維持「跑贏大市」評級。