金吾財訊 | 建銀國際研報指，海底撈(06862)2024財年淨利潤同比增長5%，達到47.08億元人民幣，比該行的預測/一致預期高出9%/4%，這是因爲毛利率擴張幅度強於預期。這一業績表明，2024年下半年淨利潤增長19%，達到26.75億元人民幣。儘管客單價（ASP）提升了2%，但由於非節假日期間消費情緒低迷，客流量出現高個位數下滑，2024年下半年營收仍下降了6%。鑑於整體餐廳運營已恢復到健康水平，並且“紅石榴計劃”已經實施，該行預計海底撈將在2025財年加快門店擴張速度。截至2024財年末，“紅石榴計劃”已發展出11個子品牌，共有74家門店。該行預計公司將根據市場反應以及各子品牌的經營業績，繼續穩步推進子品牌的擴張。考慮到海底撈的促銷活動更加理性，該行預計2025財年客單價將保持穩定。該行預計，在同店銷售額個位數小幅增長、門店數量增長約5.3%、翻檯率提升約2.4%以及客單價增長0.5%的推動下，2025財年營收將增長5.7%。該行認爲海底撈將推出更多季節性菜單以吸引顧客，並通過強大的供應鏈執行實現成本節約。因此，該行預計毛利率將下降0.5個百分點，至61.6%。鑑於較高的經營槓桿以及海底撈提高員工效率的舉措，該行預計2025財年息稅前利潤率將提升0.8個百分點，達到16.2%。該行將2025財年盈利預測上調8%，以反映該行對毛利率擴張的更高預期。考慮到近期消費情緒改善和政策利好推動的行業重估，該行將2025財年目標市盈率從17.0倍上調至19.0倍，目標價從16.90港元上調至20.50港元。維持“跑贏大市”評級。