智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研報稱，首次覆蓋中國太平(00966)，給予“買入”評級。看好公司壽險深入實施高質量發展戰略，聚焦負債結構轉型，全面推進分紅險轉型;產險堅持效益爲先。結合公司2024年經營情況，該行預計2025-2027年公司歸母淨利潤分別爲93/109/125億港元，當前市值對應2025EPEV0.24，估值仍低。

事件：中國太平發佈2024年業績，其中歸母淨利潤76.8億元，同比+37.9%;其中24H2歸母淨利潤22.2億元，同比+133.4%。壽險/境內財險/再保險/資產管理同比+11.6%/+831%/+188%/轉虧爲盈。歸母淨資產711億港元，ROE 10%，同比+1.5pct。

東吳證券主要觀點如下：

2024年長期投資回報假設與風險貼現率調整

可比口徑下，集團EV和壽險EV分別同比+15.3%、+16.4%。太平人壽NBV84.3億元，同比+23.8%;可比口徑下NBV同比+94%。NBV Margin20.7%;可比口徑下32.5%，同比+16.6pct。

壽險：銀保渠道全方位顯著提升，代理人均產能大幅增長

可比口徑下個險、銀保NBV分別同比+45%、+411%。可比口徑下個險、銀保NBV Margin分別32.6%、32.6%，分別爲+10.4pct、+26.7pct。個險長險首年期繳202億港元，同比+1.2%，銀保長險首年期繳154億港元。產品結構方面，傳統壽險同比+31.1%，佔比同比+9.7pct，這是24年增額終身壽等傳統壽險熱銷帶動了傳統壽險佔比提升。代理人規模22.6萬人，月人均期繳原保費較年初+15.4%至16628元。公司代理人清虛已接近尾聲，預計25年公司人力將企穩回升。

財險：各險種佔比保持穩定，綜合成本率優化

太平財險綜合成本率98.1%。太平財險原保費收入343億港元，同比+2.7%，其中車險/水險/非車險分別同比+2.2%/+11.9%/+3.1%。車險/水險/非水險佔比分別爲61.2%/2.3%/36.4%。

投資：增配債券，減配股票、基金

集團投資資產規模15621億元，較年初+15.8%。債券/股票/基金佔比分別爲74.5%/8.3%/4.7%。全年總投資收益665億港元，同比+98%。淨投資收益率3.5%，同比+0.1pct;總投資收益率4.6%，同比+1.9pct;綜合投資收益率10.3%，同比+5pct。收益改善的原因有兩點：高分紅股票表現較好，股票投資浮盈大幅增加;境內利率下降，OCI類債券公允價值上漲。