繼微軟撤回部分合作承諾後，TD Cowen的報告使CoreWeave上市前景再度承壓。微軟撤資大型數據中心項目的舉動引發了對“AI算力集羣供過於求”的擔憂，而微軟、英偉達又是CoreWeave的主要客戶，市場密切關注CoreWeave後續上市表現。

CoreWeave尋求IPO，將是一場押注AI算力需求持續爆發的豪賭？

週三，TD Cowen報告稱微軟放棄了在美國和歐洲的新數據中心項目，涉及功率總計數百兆瓦。該消息再度推升美股看跌情緒，隔夜芯片股跌幅擴大，科技七巨頭全線轉跌，英偉達一度重挫6%。

TD Cowen報告發布的時間點堪稱“糟糕”，因為就在幾天前，有傳言稱CoreWeave正在急於完成其大規模的IPO。

據媒體報道，AI雲計算服務提供商CoreWeave宣佈將於本週四晚間為其IPO（首次公開募股）定價，並於週五在納斯達克交易所開始交易，上市後或將為公司籌集高達30億美元的資金。

微軟撤資大型數據中心項目的舉動引發了對“AI算力集羣供過於求”的擔憂，而微軟、英偉達是CoreWeave的主要客戶，市場密切關注公司後續上市表現。

有觀點認為，CoreWeave此次尋求IPO的目的是為了掩蓋一個事實：曾經作為CoreWeave的最大客戶，微軟最近撤回了與CoreWeave達成120億美元的部分算力合作承諾。

與此同時，隨着投資者對AI實現指數級增長的信念有所動搖，面對CoreWeave的上市，市場可能變得謹慎。

增長迅猛，但揹負鉅額成本和債務

在英偉達、微軟等大客戶的支持下，CoreWeave近年來實現了驚人的增長速度。

數據顯示，CoreWeave的收入在2024年增長了超過8倍，達到19億美元。公司還在去年年底持有151億美元的“剩餘履約義務”，並表示其中略超過一半將在2026年底前確認為收入。

此外，本月早些時候，CoreWeave還宣佈與OpenAI達成的“主服務協議”，價值119億美元，合約期限持續到2030年10月。

然而，支撐這種增長所需的代價並不便宜。CoreWeave去年因建設AI基礎設施的大量資本支出而消耗了近60億美元現金，前一年則消耗了11億美元。

更值得關注的是，公司資產負債表上還揹負着近80億美元的總債務，這些債務主要由其積累的用於支持客戶AI工作負載的英偉達圖形處理單元支持。

在IPO申請文件的風險披露部分，CoreWeave也承認其在財務報告的內部控制方面存在重大缺陷，問題包括IT系統對支持財務報告的應用程序控制不足，以及相關崗位缺乏合格人員。

“英偉達”親兒子？不足以解決競爭壓力

總部位於新澤西的CoreWeave成立於2017年，最初是一家加密貨幣挖礦公司，後來進軍雲計算服務領域。

值得一提的是，英偉達對於CoreWeave的偏愛已經到達了“視如己出”的程度——CoreWeave在接受了英偉達的投資之後，成為了英偉達的直系雲算力供應商，甚至連微軟都要向他們訂購雲算力。

作為英偉達“親兒子”，CoreWeave幫助其在獲取最先進GPU供應方面有效地與更大的公司競爭，但這並不能讓CoreWeave免於在不斷擴大的支出競賽中與這些競爭對手保持同步。

據媒體數據，微軟、亞馬遜、Meta和谷歌母公司Alphabet今年將在資本支出上共投入近3400億美元——比2024年增長39%。

而儘管CoreWeave去年的資本支已經達到了其收入的四倍多，但仍只相當於那些大公司支出的一小部分。而在IPO中籌集的資金不會大幅縮小這一距離，尤其是因為該公司已經預留了10億美元用於償還債務。