智通財經APP獲悉，招銀國際發佈研報稱，首次覆蓋訊飛醫療科技(02506)給予“買入”評級，參考可比公司平均市銷率，給予13倍26年市銷率以反映該行看好公司的高成長性，目標價170.56港元。該行看好醫療AI的應用前景，訊飛醫療在醫療AI領域具備先發優勢和堅實的技術壁壘，預計公司2023-26年收入複合增速將達到36.9%。

招銀國際主要觀點如下：

訊飛醫療是中國醫療人工智能(AI)領域的領軍企業，依託星火醫療大模型，賦能基層醫療、醫院、患者、區域管理機構等多方位的行業參與方。據弗若斯特沙利文統計，按收入計，2023年中國醫療人工智能市場CR5的合併市場份額僅有16.5%，市場格局分散;2023年訊飛醫療在中國醫療人工智能市場的份額爲5.9%，排名第一。得益於政策扶持，各級醫療機構智能化升級需求增長，訊飛醫療的收入快速增長，2021-2023年收入年複合增長率達到22.2%。受益於醫療AI應用的加速落地，該行預計公司2023-2026年收入的年複合增速將達到36.9%。

政策支持醫療AI行業發展，醫療AI應用加速落地

醫療行業正在經歷智能化升級，AI技術的應用加速滲透至智能問診、病歷管理、醫保風控等多個領域。近年來，國家政策持續推動AI在醫療場景的應用，強調應用人工智能技術來提升醫療服務能力。根據弗若斯特沙利文的數據，中國醫療AI市場規模將從2023年的88億元增長至2033年的3,157億元，2023-33年的年複合增長率將達到43.1%。

母公司科大訊飛技術加持，深化與頭部醫院等B端合作，夯實領先優勢

公司基於科大訊飛強大的底座模型能力，推出了星火醫療大模型。依託科大訊飛持續升級的訊飛星火大模型、公司垂類醫療大模型的廣泛臨牀應用經驗、公司與頭部醫院合作的數據資源等，訊飛醫療可以持續迭代升級星火醫療大模型，築牢技術壁壘。2025年3月，訊飛醫療發佈訊飛星火醫療大模型X1，在診斷推薦、健康諮詢、檢查檢驗報告解讀等醫學推理任務上的表現超越GPT-4o和DeepSeek R1，展現出卓越的臨牀輔助能力。同時，公司在B端合作方面多點開花，將逐步構建強大的B端生態體系，夯實公司的商業渠道壁壘。

持續擴張客戶基礎，B、C端收入快速增長，G端表現穩健

公司積極進行區域拓展，客戶基數持續增長。截至2024年12月9日，公司已向全國約60,000家基層醫療機構提供產品及服務，覆蓋30多個省份610多個區縣，並進入500多家等級醫院。隨着醫院加快智能化轉型，對AI醫療應用需求快速增長，推動公司醫院服務收入迅猛增長，公司的診後管理服務和影像雲業務也隨之快速增長。此外，人口老齡化也將帶動公司助聽器產品銷售強勁增長。公司B、C端收入佔比快速提升，且趨勢有望持續。1H24，醫院服務和患者服務收入同比增長146%，收入佔比提升至66.9%。