（來源：摩根資產管理）

　　近日，第十二屆摩根資產管理中國投資峯會（China Investment Conference）在北京圓滿舉行。爲摩根資產管理在中國最具影響力的旗艦活動之一，本屆峯會以“睿行進取 • 領馭新篇”爲主題，匯聚了摩根大通及摩根資產管理全球及本地數十位投資專家，以及學界和產業界嘉賓，共同探討全球宏觀經濟、國際視野下的中國股票和債券投資機遇、全球資產配置趨勢、ETF發展、人工智能（AI）等熱點話題。本次峯會吸引了全國400多位機構投資者、理財顧問、合作伙伴齊聚一堂。在本文中，我們將與您分享此次峯會的精彩內容。

　　核心要點摘要

• 今年以來港股緣於科技股價值重估表現優異，A股未來仍具長期增長潛力，重點關注人工智能軟硬件應用、供需格局持續改善的板塊、中國‘新’消費。

• 當前國內利率環境下亞洲高收益債因估值優勢與基本面穩健，有望成爲增厚票息收益的有效選擇；國內可轉債市場供需結構改善帶來的估值提升空間也值得關注。

• 人工智能（AI）領域未來幾年或將從訓練投資轉向推理投資。投資者可採取守正出奇策略，既把握科技巨頭的核心機會，也關注新興科技公司及傳統行業的轉型潛力。

• ETF是資產管理行業的革命性變革，中國ETF市場有望保持高速增長，未來可能往多品種、多策略、主動型方向進一步發展。

　　春生萬物，變中常守

　　王瓊慧 摩根資產管理中國，總經理

　　截至2024年末，摩根資產管理全球資產管理規模達3.6萬億美元，2024年主動管理資金流入量位居全球資管行業第一。2025年是摩根資產管理深耕中國公募基金行業的第21年，公司在融入全球平臺的同時，持續加碼本土投研能力建設，聚焦打造更高品質的產品與服務，以主動管理創造客戶價值。

　　王瓊慧用“三變三不變”對資管行業趨勢進行了解析，基金銷售生態迭代、ETF加速崛起、AI技術重構投研和服務鏈條，構成行業高質量發展的三個核心變量；在擁抱變革的同時，也將始終堅守三個不變：

　　一、堅持研究驅動的主動管理價值，篤信Alpha創造能力；

　　二、延續跨週期資產配置理念，依託摩根資產管理全球逾150年經驗和21年中國本土化實踐，構建全球配置工具箱，護航投資者穩健收益；

　　三、立足定期分紅需求本源，持續完善紅利工具箱，助力客戶實現長期投資目標並提升持有體驗。

　　萬象尋機 大道至簡 

　　2025中國及環球市場洞察

　許長泰 摩根資產管理，亞太區首席市場策略師

　朱海斌 摩根大通，中國首席經濟學家兼大中華區經濟研究主管

　　丘紫君 摩根資產管理，環球市場策略師（主持人）

　　放眼全球，特朗普政府的政策主張或將會對美國及全球經濟產生深遠影響，全球經濟格局有望重塑。

　　目前，特朗普政府選擇執行更具挑戰性的政策（如關稅），而更有利的政策（如減稅）或將在2026年才落地。美國經濟滯漲的風險有所提升，但仍保持韌性，美聯儲也有望更積極地實施降息以緩和貿易和財政政策的影響。與此同時，全球各經濟體也出現了不少新的增長動能。“美國優先”的理念或將助推歐洲“戰略覺醒”，爲了減少在安全方面對美國的依賴，歐洲政府加強自我防禦、增加國防開支，這也爲歐洲經濟帶來新的動能。面對市場的不確定性，投資者應關注多元化投資組合，通過不同地區、行業和資產類別等進行分散投資。

　　聚焦中國市場，中國經濟面對外部挑戰做出了針對性的應對，而國內政策目標符合預期，人工智能也有望能成爲新的經濟催化劑。近期兩會釋放出積極的信號，顯示出對國內經濟的支持態度、財政政策的主導地位和對創新的高度重視。未來，穩定房地產市場、支持消費（尤其服務消費），以及推動創新和提高生產率，或將是穩定經濟增長的關鍵。中國的經濟結構性轉型仍在持續推進，投資和消費之間的調整需要循序漸進，而目前新經濟板塊的發展令人鼓舞。

　　新序之端 

　　2025中國權益投資展望

　　杜猛 摩根資產管理中國，副總經理兼投資總監

　　江彥 摩根資產管理，新興市場和亞太股票，大中華基金經理

　　沈嬌嬌 摩根資產管理，新興市場和亞太股票投資專家（主持人）

　　今年以來港股表現優於A股，主要緣於兩地市場結構的差異，其中市值較大的權重股和科技股成爲推動港股上漲的主要力量。一方面，在DeepSeek引發的AI平權敘事下，港股科技股迎來價值重估；另一方面，近期中國政府對民營企業的支持政策，以及對科技創新的鼓勵措施等，進一步推動港股的估值修復。港股的強勢表現，也反映了海外投資者對中國新質生產力投資機會的看好。

　　儘管港股表現目前暫時領先，但A股仍具較好的增長潛力。隨着中國經濟的持續復甦和政策的進一步支持，中國內地上市公司行業利潤有望持續提升。在企業治理和公司業績持續改善背景下，A股市場的長期投資機會值得關注。

　　在行業板塊方面，供需狀況持續改善的行業（如動力電池等）值得重點關注。與此同時，AI技術的突破性進展或正復刻類似於過去電力與互聯網行業的歷史性變革機遇，投資者可持續跟蹤其發展，尋找與AI產業發展相關的長期投資機會，如硬件製造板塊等。此外，在宏觀復甦疊加政策刺激下，消費有望迎來趨勢性回暖，我們對傳統消費領域的投資潛力保持樂觀。

　　領馭啓新 ETF創未來

　　Travis Spence 摩根資產管理，全球ETF主管

　　胡迪 摩根資產管理中國，指數及量化投資部總監兼基金經理

　　ETF作爲資產管理行業的革命性變革，憑藉其透明度高、較低費率、流動性強等優勢，能夠滿足大部分投資者在不同市場環境下的投資需求。如今，ETF已經不再是一個被動投資工具的代名詞，主動型ETF的崛起是目前全球ETF發展的主要趨勢。摩根資產管理預計，到2030年，全球ETF的資產規模可能會從15萬億美元翻倍至30萬億美元，而主動型ETF或將從1萬億美元增長至6萬億美元。主動型ETF的增長勢頭顯而易見，根據彭博數據顯示，今年年初至3月13日，在美國，主動型ETF佔總ETF流入的43%，過去一年推出的新產品中有80%是主動型ETF。

　　萬得數據顯示，中國ETF市場於2025年2月7日首次突破了3.8萬億元，2019年-2024年的5年複合增長率達38%，增速領跑全球。中國ETF市場目前以權益類、被動型產品爲主，未來可能往多品種、多策略、主動型方向進一步發展。在政策引導下，養老金、社保等中長線資金由ETF入市，將爲中國ETF市場帶來了新的發展機遇。

　　中國市場在ETF領域的創新和發展潛力巨大，作爲全球第二大主動型ETF供應商，摩根資產管理將繼續憑藉全球經驗和本土化策略，未來還將探索更多創新型策略產品，爭取爲投資者創造更多價值。

　　資料來源：摩根資產管理、晨星、ETF.com，截至2024年12月31日。本公司與股東實行業務隔離制度，股東並不直接參與基金資產的投資運作。

　　此外，在投資者教育方面，摩根資產管理還隆重推出了首份專爲中國投資者定製的《ETF環球市場縱覽》，並將每季度更新。該指南（全球版）於去年在美國推出，旨在爲快速發展的ETF市場提供清晰的見解和洞察，幫助投資者做出更好，更明智的投資決策。

　　睿當雲起時

　　2025中國固收投資展望

　　張一格 摩根資產管理中國，總經理助理兼債券投資總監

　　Julio Callegari 摩根資產管理，環球定息、貨幣及商品團隊，亞洲固定收益投資總監

　　汪玥 摩根資產管理，環球定息、貨幣及商品團隊，資深固定收益投資策略專家（主持人）

　　在當前的經濟與政策環境下，中國債券市場呈現出短期波動與長期機遇並存的格局。從全球配置視角，中國債券是多元化組合的重要部分，配置價值凸顯。海外投資者視角下，境內利率債與歐美市場相關性極低，是分散組合風險的理想工具。以美元對沖後，境內債券實際收益或可媲美美債吸引力。在技術面和基本面雙重支撐下，亞洲高收益債券的吸引力或將延續，且供給端受限，爲投資者提供了增厚票息收益的機會。

　　綜合來看，中國債券有非常強的核心配置價值。綜合境內外策略，低利率時代下的破局之道可能在於‘固收+’：境內以利率債爲底倉，通過可轉債及“固收+”策略爭取增厚收益；境外則聚焦亞洲投資級債券的安全墊與高收益債的彈性空間。全球投資者可通過“境內利率債+亞洲高收益債”的組合，在分散風險的同時捕捉票息與資本利得的雙重機會。對於投資者而言，需在短期波動中保持定力，利用調整窗口優化持倉結構，以中長期視角把握債市投資機遇。

　　運籌帷幄 謀定先機

　　2025環球大類資產配置

　　Alexander Treves 摩根資產管理，新興市場及亞太股票投資策略專家團隊總監

　　Arjun Vij 摩根資產管理，環球定息、貨幣及商品團隊基金經理

　　Christian Mariani 摩根資產管理，美國股票投資策略專家

　　Leon Goldfeld 摩根資產管理，多資產解決方案團隊亞太區總監（主持人）

　　在全球經濟充滿不確定性的當下，如何在複雜多變的市場環境中把握投資機遇，成爲投資者關注焦點。全球多元配置，或是駕馭不確定性、收穫超額回報的關鍵法寶。

• 環球債券

　　美國經濟衰退暫不是我們的基本假設，我們認爲美國經濟會在一個相對穩定的通脹水平下維持緩慢增長，這對環球固定收益類資產較爲有利。實際上，長端利率的下行，利好整體風險類資產。

　　對於中國投資者來說，環球債券具備三大優點：相對估值優勢、美國國債實際收益率達到過去15年來高位、在股市波動時有望平滑組合的整體風險。

　　資料來源：彭博，ICE指數。數據截至2025.02.07。

　　我們的核心觀點是，在整體利率政策趨勢從加息轉向降息的環境下，投資者或可在組合中增配發達市場政府債券。此外，應關注通過投資級別企業債、新興市場債、機構擔保抵押證券構建高收益率組合的機會。最後，在基本面穩定但是利差較窄的市場環境下，也要持續將分散作爲風險管理的核心。

• 美國股票

　　過去兩年美國的股市由科技板塊所帶動，的確這些企業的高盈利增長支持了股價的上升。進入2025年，我們相信從科技板塊向其他板塊擴展的盈利增長是繼續看好美股的重要指標。美國科技股不乏高質量的標的，因此精選個股的重要性不言而喻。

　　儘管美股市場存在一定的高估值風險，但標普500指數自2月中旬高點以來已回調逾一成，科技股的估值雖在高位但略有緩釋。2025年標普500指數企業盈利預估仍可望達兩位數。

　　因此，今年美國股票的投資重點是均衡風格與板塊分散，而不是簡單集中在科技巨頭。在長期視角下，盈利增長的高確定性有望夯實市場基本面，高質量價值與成長的組合是重要的關注方向。

　　資料來源：摩根資產管理，彭博，Wilshire。數據截止2024.12.31。

• 亞洲股票

　　亞洲市場是一個具有廣度、深度、多樣化的市場，本地市場與全球市場深度接入雙核驅動，同樣爲投資者提供了諸多具有吸引力的投資機會。在日本，企業改革和通脹迴歸也爲日本股市提供了新的動力。另外，包括印度、印尼在內的深化金融改革，同樣具有投資機會。風險方面，雖然亞洲市場的基本面依然強勁，但仍需關注美國關稅政策的擾動。

• 多資產

　　特朗普的政策變化帶來財政支出、企業投資、通脹前景和貨幣政策方面的不確定性，可能放大市場波動。面對潛在風險，我們認爲可留意全球區域分散，通過多元化的全球資產配置，兼顧成長和收益，用股債啞鈴型組合的配置策略，爭取實現更穩健的投資組合表現。

　　匯智前沿 技瞻全球

　　論道科技新紀元

　　Joseph Wilson 摩根資產管理，美國科技股票基金經理

　　陳禕溦 字節跳動火山引擎資管行業解決方案負責人

　　李昂 摩根資產管理中國，TMT行業研究員

　　許舒琳 摩根資產管理中國，資深投資組合經理（主持人）

　　當前，全球人工智能（AI）領域的競爭推動創新，不斷催生新技術，賦能各行各業。同時，中國互聯網巨頭加大AI投入，憑藉移動互聯網時代的用戶洞察能力，推動國內AI應用從0到1的突破。

　　中國在模型平權和應用創新方面領先，算力芯片、服務器等國產化產業鏈或將成爲未來中國AI產業的發展關鍵。此外，多模態模型、智能機器人大腦等新技術的探索也將是產業重點。

　　多模態AI技術正快速發展，通過融合文本、語音、圖像等信息，推動AI應用的智能化升級，在應用場景上，展現出巨大潛力：

• 在投資領域，AI通過熱點洞察技術幫助投資者篩選海量信息，提升決策精準度；

• 智能眼鏡結合大模型技術，在娛樂、會議和旅行等場景中實現實時信息處理，成爲未來應用的重要突破口；

• AI的跨學科知識躍遷能力爲科研領域帶來新思路，推動跨學科創新。

　　從AI投資趨勢來看，未來幾年將從訓練投資轉向推理投資，全球超大規模企業資本支出或大幅增長。那些能利用大型語言模型開發廣受歡迎產品的公司或將成爲贏家。中國AI產業正處於快速發展期，未來競爭格局將更加動態。投資者或可採取守正出奇策略，既把握科技巨頭的核心機會，也關注新興科技公司及傳統行業的轉型潛力。

　　注：本文嘉賓許長泰、朱海斌、丘紫君、江彥、沈嬌嬌、Travis Spence 、Julio Callegari、汪玥、Alexander Treves、Arjun Vij、Christian Mariani、Leon Goldfeld、Joseph Wilson、陳禕溦並不受僱於摩根基金管理（中國）有限公司，本材料僅爲市場觀點分享並不構成具體產品的推介。

責任編輯：石秀珍 SF183