在房地產行業深度調整的寒風中，萬物雲(02602.HK)交出了一份別具深意的2024年成績單。

撥開短期業績波動的迷霧，一幅傳統物業巨頭向「空間科技服務商」蛻變的長卷正徐徐展開，其戰略定力與創新魄力值得細細品讀。 

一、財務底牌奠定逆周期韌性

財報顯示，2024年，萬物雲實現營業收入362.2億元，按年增長9.2%。實現核心淨利潤22.3億元，按年下降4.8%。

儘管年內利潤出現較大幅度下降，公司整體業務態勢仍然良好。

核心循環型業務收入達307.9億元，按年增長15.5%，佔總收入比重85%，成為業績壓艙石。循環型業務毛利37.4億元，按年增長10.0%，佔毛利比例為79.5%。

在行業逆風下，這份成績單來之不易，而其呈現的如下幾個方面的亮點更是值得關注。

其一，現金流安全。

現金流是企業的生命線，萬物雲在這方面表現穩健。財報顯示，2024年，公司全年經營性淨現金流19.2億元。截至2024年底，公司現金及現金等價物134.3億元。公司財務結構保持穩健。

其二，風險出清。

在房地產行業整體承壓背景下，公司加速風險出清，顯著降低了對關聯方的依賴。

財報顯示，公司關連交易比例從2021年的19.2%下降至2024年的9.5%。

（來源：公司資料）

此外，截至2024年末，來自關聯方的貿易性應收賬款為24.5億元，較年初下降0.4億元。

與此同時，因應收賬款在遇到行業波動時面臨一定的回收風險，萬物雲2024年計提信用減值損失6.1億元，主動化解風險敞口。

其三，派息慷慨。

此次，萬物雲的派息政策可謂在行業中獨樹一幟。

2024年以核心淨利潤的100%派息，全年股息達1.9元人民幣，股息率超過9%，不僅遠超傳統高股息板塊的銀行股，還穩居物業股前列。 

儘管物業企業中仍不乏比萬物雲股息率高的，但其作為物業行業唯一一家將100%利潤用於派息的物業企業，其慷慨的派息策略在行業中可謂罕見。而這也顯示出管理層對公司未來現金流狀況以及長期發展的信心，高派息下也將提振市場投資者情緒，吸引長期投資者，助力估值修復。

二、戰略卡位：「能力建設」下的反脆弱密碼

此次財報中，萬物雲在展望中指出，2025-2027年將是公司"能力建設年"，將重點聚焦三大核心能力：人工智能深度應用、不動產資產管理和能源管理。

而在AI應用領域，管理層在業績會上則表態，公司非常重要的目標是要成為人工智能應用的領先企業。

值得一提的是，在財報中，萬物雲董事長朱保全所寫的《致股東：AI的代價》也成為此次財報的一大亮點。該文章深入探討了AI對物業行業的變革性影響及萬物雲的應對策略。 

他指出，AI帶來的通用專業平權，使小公司也能以低成本獲得高質量專業意見，對物業行業成本控制有利，但專業prompt仍不可或缺。其同時還提到，物業行業在經歷開發商關聯交易的挑戰後，頭部品牌企業市佔率將集中，具備「科技能力」的物業企業將有更多替換服務的機會。他強調，萬物雲將重點建設資產管理、AI應用和綠色低碳能力，響應了能力建設年的三大核心聚焦。

站在當下來看，萬物雲所持續踐行的三大戰略有望在AI時代助力萬物雲迎來新的破局。

從蝶城戰略來看，其選取高密度高質量區域，通過流程改造和投入智慧社區改造基金，打造蝶城底盤，憑藉品牌效應不斷獲取區域內存量住宅項目。

財報顯示，截止2024年末，蝶城數量已經達到了666個。對此，管理層更是期待在新的3年事業計劃書之後，蝶城能夠超過1000個。 

蝶城戰略通過資源整合與效率提升、社區商業延展打破了物企「規模不經濟」的魔咒，全面夯實了萬物雲的核心競爭力，並帶動相關增值業務快速成長。

在客戶多元化戰略方面，萬物雲不斷發展細分能力垂類客戶，服務更多優質賽道的龍頭客戶，並圍繞建築物核心需求，打造智慧+低碳的服務能力，打造建築物全生命周期服務。同時，通過提升各ToB業務協同，形成公司內部各個業務條線的交叉銷售，共同服務客戶更多方面。

基於此，這也使得萬物雲能夠更好地滿足不同客戶的需求，提升服務質量和客戶滿意度，從而增強市場競爭力和盈利能力。

在科技戰略方面，公司全面應用AI，對內通過軟硬件科技實現降本增效，對外以「靈石」為AI決策中樞、「飛鴿」為流程再造引擎，構建全空間數字化服務能力，以科技創新推動行業革新。

財報顯示，截至2024年底，已有657個住宅項目搭載靈石邊緣服務器，實現99.7%的設備在線率與15分鐘級故障響應。進入2025年，萬物雲持續推進「靈石+」生態戰略，在商寫、醫院等場景部署靈石邊緣服務器，通過標準化協議接入百萬級IoT設備，構建空間智能化的泛感知網絡。另外，「飛鴿」系統截止去年底，也已在1360個住宅項目內完成部署，精準觸達3.3萬名一線服務者，構建起行業最大規模的工單實時響應網絡。 

此外，財報同時顯示，公司對外提供AIoT、BPaaS 解決方案服務持續貢獻業績增長，截至2024年底，來自AIoT及BPaaS解決方案服務產生的收入達30.2億元，按年增長8.6%，顯示出強大的科技輸出及變現能力。

（來源：富途行情）

可見，在這一系列的戰略結合之下，不僅全面提升了公司運營效率，同時更推動萬物雲服務模式從「人力密集型」向「技術+數據驅動」升級，長期看有望打開毛利率天花板以及更大的成長空間。

三、結語 

站在當下來看，客觀來講，萬物雲其戰略清晰度、財務韌性及股東回報在行業中堪稱稀缺。

目前短期業績承壓已充分反映在股價中，而AI應用與循環型業務的持續增長潛力或帶來估值重構機會。

在不確定的宏觀環境中，萬物雲以「蹲實築底」的姿態，展現了戰略定力與創新魄力。對於相信「科技重塑傳統行業」的投資者，這場靜默革命，或許正是價值發現者夢寐以求的黃金坑。