智通財經APP獲悉，招商證券發佈研報稱，展望4月份，市場處於一季報集中披露期以及前期系列政策實施落地期，預計一季報業績增速較高或有改善，以及政策持續催化的領域有望獲得更好表現，推薦圍繞擴大內需的消費、漲價的順週期品類和業績相對穩健的新質生產力領域佈局。中短期重點關注五大具備邊際改善的賽道：AI芯片、AI+應用、固態電池、人形機器人、光模塊。

招商證券主要觀點如下：

市場表現覆盤：過去一個月，市場呈現窄幅震盪走勢。具體可以分爲三段，2月底至兩會前，市場聚焦兩會政策的預期，消費與順週期領漲；兩會期間，政策密集發佈，市場做多情緒達到高點，上證指數創年內新高；兩會後至3月下旬，海外擾動疊加財報季臨近，前期漲幅較大的科技成長領域回調明顯，行業輪動較快。行業方面，鋼鐵、建築材料、有色金屬、美容護理、紡織服飾等漲幅居前，通信、計算機、電子、傳媒、非銀跌幅居前。

1-2月經濟數據指引：1-2月經濟數據普遍有所改善，此前一攬子政策效果逐漸顯現。結構上的變化主要有以下幾點：1）生產端保持較高增速，尤其中游製造領域生產提速，價格端仍偏弱；2）基建投資增幅擴大，設備更新帶動部分製造業投資上行，地產投資降幅收窄；3）社零增速中樞初見上移，結構分化；4）出口邊際承壓。前期政策效果在投資、消費等領域等均有所體現，後續出口仍面臨較大不確定性，隨着化債帶來地方政府資金面改善，投資端預計對經濟增長的貢獻增大，同時政策端預計持續發力支撐消費等領域的增長。

1）一季報前瞻：結合1-2經濟數據和上市公司業績披露情況，業績韌性較強且景氣向上的領域預計集中在以下幾個方向：1）漲價領域（工業金屬、部分化工品、水泥、新能源材料等）；2) 銷量改善領域（如工程機械、自動化設備、醫療器械、廚電、遊戲、影視等）；3) 技術創新驅動需求改動的信息技術領域（消費電子、半導體、通信設備等）。

2)政策有望持續催化領域：4月份逐漸進入相關配套細則實施和落地期，預計“兩新”、新型服務消費以及高新技術製造領域有望受到更多催化。

前期表現、交易集中度和月度效應。1）過去兩個月整體跑輸萬得全A指數主要集中在：順週期領域的基礎建設、航運港口、房地產、石油石化等；部分消費醫藥領域，調味品、食品加工、飲料乳品、養殖業、商貿零售、醫療器械等；部分此前漲幅較高的半導體、消費電子、傳媒、光學光電子等。2）近期市場成交持續活躍，從不同行業換手率歷史分位數和成交額佔比來看，通用設備、自動化設備、汽車零部件、飲料乳品、家用電器、電網設備等相對擁擠，而能源金屬、食品加工、造紙、航空機場、物流、水泥、等領域交易佔比相對較低。3）每年4月，相對較高概率出現超額收益的行業主要集中在部分消費服務和低估值行業，如食品飲料、家用電器、美容護理、非銀、銀行、汽車等。

結合中觀景氣、盈利能力、籌碼分佈、估值、交易、週期階段和賽道價值等多個維度，本期推薦關注家電（白電、廚電）、社會服務、工程機械、電子（消費電子）、有色金屬、國防軍工（航空/海裝備）等。

本期細分領域推薦

【家電（白電、廚電）】國補政策持續提振內需，出口穩健增長，業績有望實現較高增長。以舊換新持續接力，覆蓋面進一步擴大，疊加節後地產銷售環比明顯復甦，廚電、清潔電器零售需求回暖，白電內外銷持續景氣。年報、一季報業績有望實現較高增長。

【社會服務】2025年出口預期承壓，提振消費的重要性提升，並且政府預算廣義財政支出增速明顯提升，後續政策有望超預期；近期《提振消費專項行動方案》強調保障休息休假權益、推動擴大入境消費，未來服務消費潛力或加速釋放。當前行業邊際改善跡象初顯，消費券補貼疊加出行、團圓宴請需求復甦，餐飲收入回暖，酒店供需結構持續改善，盈利有望築底。國際航線持續修復，伴隨免籤國家持續擴容，出入境遊有望增長。

【電子（消費電子）】Deepseek爆火出圈，AI大模型推理需求攀升，疊加消費電子需求持續回暖，半導體需求持續較高增長，1月全球半導體銷額同比增幅擴大，供給面原廠產能收縮，供需錯配下DDR5、NAND Flash價格上行。“以舊換新”政策加力擴圍，進一步刺激消費電子市場。多家國內消費電子品牌廠商將在AWE2025上發佈新品，5G-A產品、AI眼鏡等終端產品疊加AI Agent產品Manus驅動消費電子新一輪增長。此外，量價改善，半導體、元件等業績有望持續回暖。

【工程機械】“設備更新”政策效應持續提振、1月專項債發行放量，基建提速，2月土木工程建築PMI明顯修復，挖機、裝載機銷量快速回暖，上游配套廠商3月排產好於去年同期，工程機械出口增速較高，國內新機購買需求增大，內銷有望延續增長態勢。

【有色金屬】受益於下游需求回暖，庫存下行，銅、鋁等工業金屬價格普遍上漲，國內外宏觀流動性趨於寬鬆，疊加需求旺季來臨，價格預計偏強走勢，行業業績有望受益於漲價邏輯。部分小金屬供求關係改善，鉍由於出口管制、進口受限，供需緊張，年初以來價格漲幅顯著，銻價受益於原料端礦山限產與需求端光伏玻璃擴產上漲，稀土價格受益於下游需求旺盛、監管加強，行業盈利有望修復。

【國防軍工（航空/海裝備）】行業當前處於“十四五”收官與“十五五”規劃銜接的關鍵節點，在政策支持、新設備訂單加速落地及一季報業績改善的三重驅動下行業景氣度有望持續提升。政府工作報告首次提及“深海科技”，探索金融支持海洋經濟發展，推動海底觀測網、無人潛航器（UUV）等重大裝備以及深海資源開發產業化。全球造船週期上行疊加高附加值船型佔比提升，船舶行業量價齊升，疊加低空經濟支持政策，行業有望迎來快速發展。

八個維度梳理

【細分領域景氣梳理和展望】

【中觀景氣】上游資源品：部分行業供給持續回暖，需求尚未同步修復，關注供需偏緊的稀土、氟化工、小金屬、工業金屬，以及價格上漲的水泥等。中游製造：整體表現有所回升，人形機器人產業化提速，軍工裝備訂單即將批量落地，部分新能源和光伏產業鏈價格止跌回暖，多數行業迎來新一輪景氣週期，關注機械、電網設備等業績改善領域以及有望迎來拐點的軍工、風電等。

消費/醫藥：春節假期疊加以舊換新補貼擴容，拉動社會消費溫和復甦，財政支出增速明顯提升，提振消費必要性提升，關注政策加持的家電、食品飲料以及社會服務板塊。金融地產：地產數據環比改善，關注業績有望持續的證券、保險板塊。

信息科技：算力需求旺盛，AI生態引發連鎖反應，消費電子需求受國補提振，關注業績有望較高增長的消費電子、半導體、通信設備等。

【盈利能力】A股24年三季度報業績仍在低位波動，受非銀板塊拉動，降幅有所收窄。剔除地產和電力設備板塊，全A盈利受非銀板塊拉動延續復甦。如果後續政策效果持續顯現，三季度可能是全年盈利的低點。大類行業中，消費服務>公用事業>金融地產> TMT >醫藥>資源品>中游製造。業績表現較好的領域主要有：1）負債成本改善、投資收益擴大的金融板塊（非銀、銀行）；2）供需改善、價格上漲的部分資源品（有色金屬、化學制品）；3）低基數疊加需求穩健或有改善的部分消費領域（養殖業、飲料乳品、休閒食品、商貿零售等）；4）以及景氣改善的（半導體、通信、通信設備、工程機械）等TMT領域。

【盈利預期】最近一個月分析師對於部分行業的一致盈利預期有所上調，其中養殖業、保險、航運港口、化學原料、證券、風電設備、乘用車、飲料乳品、工業金屬、半導體、醫療服務等行業盈利預期上調幅度超過1個百分點，其次煤炭、水泥、家用電器、光學光電子、消費電子、紡織服飾、消費電子等行業盈利預期有不同程度上調。部分行業一致盈利預期有所下調，房地產、軟件開發、裝修裝飾、計算機設備、鋼鐵。

【籌碼分佈】公募基金四季度主要加倉了半導體、證券、飲料乳品、自動化設備、電池、消費電子、銀行等；四季度陸股通加倉電池、證券、銀行、半導體、飲料乳品、軟件開發等；本月融資資金加倉了汽車零部件、專用設備、通信設備、計算機設備、通用設備、自動化設備等。

【估值水平】過去一個月估值分位數提升幅度較大的行業集中在裝修建材、環保、工業金屬、物流、紡織服飾、美容護理等。

【交易分析】本期換手率分位數處於中等偏上位置並且處於上行趨勢中的行業，主要化學纖維、小金屬、風電設備、工業金屬、裝修建材、調味發酵品等。本期交易集中度較高並且處於上行趨勢中的行業，主要有軟件開發、自動化設備、家用電器、通信服務、通信設備、消費電子、計算機設備。

【週期階段】一攬子政策的出臺基本扭轉了市場的悲觀預期，後續逐漸進入政策落地和基本面修復驗證期。後續關注政策的力度與基本面修復的效果，中長期科技創新仍然是增長的主線，短期關注政策對消費板塊的催化以及投資增速回升帶來順週期領域的修復。

【賽道價值】中短期重點關注五大具備邊際改善的賽道：AI芯片、AI+應用、固態電池、人形機器人、光模塊。

風險提示：業績超預期下修，產業政策扶持力度不及預期