智通財經APP獲悉，德邦證券發布研報稱，中國宏橋(01378)產業鏈配套完善，在電解鋁行業中可通過上下游同時取得收益，伴隨公司後續綠電鋁佔比持續提升，其盈利能力及社會貢獻均有望持續擴大。預計公司2025-2027年淨利潤分別為220、243、249億元，維持「買入」評級。

事件：公司於2025年3月14日公布財報。2024年，公司實現總營業收入1,561.69億元，按年增長14.69%;稅前利潤為327.97億元，按年增長106.4%;實現淨利潤223.72億元，按年增長95.21%。

德邦證券主要觀點如下：

氧化鋁價格上行，電解鋁豎挺為公司業績大幅提升的主要原因

氧化鋁方面，2024年國內氧化鋁價格持續提升，截至2024年12月31日，山東氧化鋁均價達5705.0元/噸，2024年均價4035.7元/噸，按年提升39%。電解鋁方面，截至2024年12月31日，國內電解鋁均價19790.0元/噸，2024年均價19921.6元/噸，按年提升約6.5%;電解鋁利潤由2023年的2213.88元/噸降低至1778.88元/噸。氧化鋁為電解鋁主要原料之一，單噸電解鋁生產約消耗2噸氧化鋁，在氧化鋁價格大幅提升的背景下，電解鋁價格上行且利潤跌幅有限，同時公司具備較大規模的氧化鋁產能，推動了公司業績持續上行。

雲南電解鋁開工率年內持續高位，公司綠色鋁規模仍將提升

從2024年雲南電解鋁的開工情況來看，2024年6月雲南省電解鋁產能基本實現滿產，產能利用率高達99.32%，此後持續保持近100%的水平。公司積極佈局綠色鋁，公司通過文山與紅河項目完成產能置換，兩項目規劃總和或使公司水電鋁規模接近400萬噸。水電鋁的碳排放量遠低於火電鋁，未來有望持續為公司帶來競爭優勢。

高派息持續，股利支付率提升

公司宣派末期股息每股102港仙，連同中期已派發的股息每股59港仙，全年累計派息每股161港仙。2024年總體來看，公司實現淨利潤224億元，現金派息總額141億元，股利支付率約為63%，較往年50%左右股利支付率有明顯提升。