金吾財訊 | 高盛發布研報指出，美團在覈心本地商業（CLC）利潤穩定增長的同時，持續加大對商戶 / 騎手生態、即時零售（Instashopping）、海外業務 Keeta 及 AI 技術的投入，長期增長潛力明確。公司 2024 年核心本地商業收入 2502.5 億元，按年增長 21%，EBIT 按年增長 35% 至 623.8 億元，利潤率提升至 20.9%。

核心業務增長與戰略投資並重

• 即時配送與即時零售：2024 年餐飲外賣日均訂單量 6000 萬單，按年增長 13%；即時購物（Instashopping）GMV 達 2770 億元，按年增長 35%，前置倉數量計劃從 3 萬個擴展至 2027 年的 10 萬個以上。
• 到店酒旅業務：通過 「神會員」 交叉銷售推動 GTV 健康增長，廣告收入受商戶 CPC 產品需求支撐，部分低線城市商戶年費逐步減免以擴大覆蓋。
• 海外業務 Keeta：在中東市場快速擴張，覆蓋沙特主要城市並取得顯著市場份額，配送服務質量為核心競爭力。

AI 技術賦能效率提升公司已開發內部大語言模型，在 AI 代碼生成（佔新代碼 27%）、客服及銷售助理等場景應用，提升運營效率。AI 技術還用於優化商戶 listing 準確性，支持地推團隊（BD）提升服務精度。

財務與估值

高盛預計 2025 年公司總收入 3948.4 億元，按年增長 17%；核心本地商業 EBIT 按年增長 17% 至 614.7 億元，新業務虧損擴大至 97 億元（主因 Keeta 投入），但其他新業務（如社區團購）虧損收窄。目標價 200 港元，對應 2025 年 PE 22 倍，維持 「買入」 評級。

風險提示

競爭加劇影響增長或利潤率、勞動力成本上升、食品安全監管趨嚴及 Keeta 投資超預期。公司需關注商戶補貼與騎手福利政策的平衡，以及 AI 技術落地的實際效果。