金吾財訊 | 交銀國際發研指，蒙牛乳業(02319)2024 年收入下滑10.1%。得益於原奶價格下行，毛利率按年增2.4個百分點。經營利潤率較去年同期大幅提升190個點子至8.2%，超出市場預期及2024年初制定之經營目標。剔除一次性影響後的經調整淨利為44.35億元人民幣(下同)，按年降7.8%，公司依據派息承諾以此為基準作派息，並提升派息比例至45%。該行指，公司液態奶/冰淇淋/奶粉/奶酪銷售額按年下滑 11%/14%/13%/1%，佔全年銷售額的82%/6%/4%/5%。2024 年經營利潤率顯着提升並創歷史新高，主要得益於：1）原奶價格下行；2）低溫優格、鮮奶、奶酪及奶粉經營利潤率較2023年大幅提升；3）持續強化營運效率，管理費用率嚴格控制在4.8%（與2023年一致）。未來三年，管理階層堅持年均30-50個點子的改善目標。該行表示，管理層預期2025年收入低個位數增長。公司目標維持市場份額之優勢，銷售費用率或提升。管理費用率可望持續優化。同時，管理層給予每年總派息金額不降低（不低於目前約20億元水平）之派息目標。該行認為原奶價格下降及經營效率顯着提升雙重利好於獲利能力，經營目標可期。上調公司目標價至22.91港元，維持「買入」評級。