出品/茶咖觀察 蒙嘉怡 

北京時間3月26日凌晨，霸王茶姬向美國證券交易委員會（SEC）公開提交招股書。

招股書顯示，2024年，霸王茶姬全年GMV（商品交易額）294.577億，日均GMV達8000萬，同比增加173%；單店月均GMV從2022年的17.75萬元增長到2024年的51.17萬元；淨利潤爲25.15億元，同比增長213.32%，淨利潤率爲20.3%。

新茶飲資本市場，再起風雲。

總GMV294億，毛利率51.5%

霸王茶姬的招股書數據，堪稱驚豔。

在營收方面，2024年，霸王茶姬營收124.05億元，同比增長167.35%；GMV爲294.577億元，2020年同期爲12.937億元，三年增長了22倍。

在利潤方面，其2022年曾錄得淨虧損9070萬元，2023年淨利潤便衝上8.026億元，2024年淨利潤高達25.146億元，同比增長213.3%。淨利潤率達20.27%，毛利率也從2022年的40.77%增長至2024年的51.5%，在整個行業都處於領先水平。根據公開數據，蜜雪冰城和古茗在2024年前三季度的毛利率分別爲32.4%和30.5%，淨利率分別爲18.7%和17.4%。

此外，霸王茶姬的現金流狀況也極爲穩健。截至2024年12月31日，公司現金和限制性現金總額爲47.687億元，較2023年同期增加約24.46億元。

在過去兩年行業存量競爭愈發激烈、門店增速放緩的背景下，霸王茶姬依然保持了高速擴張的態勢。招股書顯示，2022年、2023年、2024年，其全球門店數分別爲1087家、3511家、6440家。換句話說，過去2年，霸王茶姬的門店數量翻了6倍。

值得一提的是，截至2024年年底，霸王茶姬在新一線和二線城市的門店數量超3000家，高於其在三、四線城市的門店數量。其招股書透露，選址策略優先考慮核心商圈，以吸引客流量，提高品牌知名度和市場滲透率。因爲購物中心內的黃金地段通常只留給與高端購物目的地相匹配的知名品牌，所以這種策略反過來又爲其在與商業體談判時提供了優勢。

當然，在新茶飲行業，不乏一年新增千店的品牌，但霸王茶姬不僅跑得快，還跑得穩，店均業績並未因門店加密而下降。2024年，霸王茶姬在中國市場（含中國香港）的單店月均GMV從2022年的17.75萬元增長至51.17萬元。高GMV自然帶來了低閉店率，2023年和2024年，霸王茶姬的閉店率僅爲0.5%和1.5%。

這一優秀的數據也吸引到更多優質加盟商。截至2024年年底，共有3195位加盟商加入霸王茶姬，平均每個加盟商開設了2家門店。

大單品、自動化、打廣告

從招股書中，茶咖觀察也發現了霸王茶姬業績“爆表”的可能原因。

在市場側，霸王茶姬遵循大單品策略，其招股書透露，2024年中國市場（含中國香港）91%的GMV來自Tea Latte即“原葉鮮奶茶”的銷售。

大單品策略意味着更簡潔的供應鏈，有助於霸王茶姬進一步減輕庫存和物流壓力。招股書披露，2024年，其物流成本佔全球總GMV比例不到1%。同時，庫存週轉天數爲5.3天——根據艾瑞諮詢的比較，這個數字在超過千店的茶飲企業中爲最低。

在運營側，霸王茶姬的門店廣泛使用統一的自動化製茶機器，通過標準化設備和運營，減少店員手工操作，保證了各地門店出品的一致性，提高製作效率，進一步助推利潤水平提升。據瞭解，霸王茶姬新一代自動化製茶設備平均出餐效率提升至8秒/杯，口味誤差率縮小到2‰。招股書顯示，霸王茶姬單店月均出杯量從2022年的8981杯增加至 2024年的25099杯。

在營銷端，霸王茶姬不惜重金投入。招股書數據顯示，2022年—2024年，霸王茶姬的銷售和營銷費用分別爲7360萬元、2.616億元、11.089億元，佔營收的14.97%、5.64%和8.94%。以2024年的數據計算，平均每家門店的銷售和營銷費用達17.22萬元。

鉅額的投入帶來了豐厚的回報。艾瑞諮詢數據顯示，在超過千店的茶飲企業中，霸王茶姬2024年在小紅書上的發帖量、瀏覽量和總受衆互動量均位居榜首；在抖音關鍵詞搜索指數中，霸王茶姬2024年的同比增幅最高，達到234.5%；此外，霸王茶姬在2024年登上微博熱門搜索超過50次，累計瀏覽量超過490億。

截至2024年底，霸王茶姬的小程序共有超過1.773億名註冊會員，活躍會員超9000萬，同比增加112.2%。2024年，銷售排名30%的門店（按銷售杯數計算）日均售出1300杯飲品。

海量的出杯數和用戶數據沉澱，爲霸王茶姬開發更多產品奠定了基礎，也爲下一個爆款積蓄勢能。2024年11月29日，晴山棲谷在霸王茶姬全國門店上新，僅2天銷售杯量便接近300萬。

在去年“現代東方茶創新論壇”上，霸王茶姬發佈了首支全球品牌TVC《CHA》。在霸王茶姬的招股書上，其股票代碼定爲CHA，即“茶”的拼音。國際資本看到的不僅是年賺25億的財務數據，更是一個古老品類在工業化、品牌化、資本化道路上的範式革命。

不過，對霸王茶姬而言，真正的考驗剛剛開始：如何平衡大單品依賴與創新風險？如何在保持門店增速的基礎上維持不超過2%閉店率？更重要的是，它能否將中國茶文化的在地性轉化爲全球市場的普適性？這些問題的答案，或將重構新茶飲出海的價值座標系。唯一確定的是，這艘日均創收8000萬的茶飲巨輪，已經駛向深水區。