對於國內最大的鞋服品牌跨境電商公司之一的子不語（02420）來說，2024年大概是極不平凡的一年。這一年，子不語不僅成功跨越了業績拐點，同時其還實現了投資價值的躍升。

日前，子不語披露了2024年度業績。財報顯示，2024年子不語的收入迴歸正增長態勢，全年實現收入33.3億元（人民幣，下同），同比增加了10.8%。在業務強勁回暖的同時，更值得稱道的是子不語的淨利潤成功破億，並達到了1.5億元，這較之於上年同期的-2.66億元可謂是大幅改善。與此同時，子不語的經營活動現金流量達到2.6億元，較2023年大幅上漲了2.4倍。

以上種種跡象，似乎都指向了子不語正經歷投資價值的“質變”時刻。那麼，子不語究竟在2024年做對了哪些事情？基於這份超預期的年報“成績單”展望後市，二級市場投資者又能對子不語抱以怎樣的期待呢？

全方位強化運營激發出增長潛力

通覽子不語的年報，不難發現2024年公司在收入增長與成本控制兩端均取得了積極進展，而雙向發力的努力最終也造就了子不語的增長潛力得到充分釋放。

在智通財經看來，子不語之所以能取得上述成績，離不開公司自上而下、全方位強化運營的積極嘗試。

變化首先來源於子不語內部。2024年8月，時任公司聯席行政總裁的陳才雄先生轉任公司執行董事兼行政總裁職務。在2023年3月加盟子不語之前，陳才雄便先後在知名服裝品牌公司負責生產和供應鏈，擁有豐富的供應鏈管理及企業管理經驗。

陳才雄履新後，便以領航者的視角推動了子不語組織架構革新。在經歷上層建築的深度改革後，子不語的組織架構更精煉、流程更簡化，同時公司還在年內招徠多名職業經理人，進一步提高了整個公司的工作效率。

從一定意義上可以說，品牌化建設會是決定子不語長期業績走向的勝負手。在着力提升內部組織力的同一時間，子不語的品牌化建設也按下了“加速鍵”。2024年，子不語首次成立了品牌事業部，聚焦打造九大核心品牌。緊接着，針對高端品牌，子不語還通過獨立站精準向高端市場發力，以此開闢新增長點，拓寬市場領域，增強國際競爭力。不難看出，在新的品牌運營思路之下，子不語正加速從“產品出海”轉型至“品牌出海”。

而在供應鏈方面，子不語通過自研數字化平臺+BI系統，打通了整個跨境流程，這樣子不語既可以清晰把握每個節點的作業效率，又能實時收集客戶對產品的反饋。同時，基於同核心供應商的深度合作基礎和出色穩定的品控體系，子不語在2024年大力推進了供貨商直髮模式。通過減少中間環節，子不語實現了從生產到發貨的快速轉換，這不僅提高了整體效率，使得準交率保持在高位水準；同時也讓公司降低了對國內貨倉的依賴，有效增強了自身的抗風險能力。

作爲子不語科技創新戰略的核心環節，圍繞產品設計公司同樣做了諸多優化動作。2024年，得益於組織變革大幅提升了效率，子不語加速從過去的粗放式鋪款向精細化開款轉變。從市場反饋來看，品牌調性開款後SPU開款款數從過去每年一萬件優化至三千件，而銷售額卻不升反降，由此足見設計轉型強化了公司的產品力。

上述自上而下、由內及外的變化，幫助子不語順利優化了庫存結構。報告期內，子不語的存貨減值大幅減少，同時倉儲費用亦同步優化，有效降本之後公司的盈利能力也得到極大提升。2024年，子不語的毛利率達到74.3%，同比提升了9.1個百分點。

錨定長期發展主線培育全球競爭力

在智通財經看來，子不語的最新財報既是對公司一系列“主動”變化所取得成績的積極反饋，同時也預示了子不語將強勢挺進全新的發展階段。

而若要進一步探討子不語未來發展的走向，“全球化”應該會是子不語長期發展的核心主線。

其實從陳才雄完全“接棒”之後，就不難看出子不語正愈發朝着全球整合運營的方向靠攏。在子不語的商業價值觀裏，構成組織“護城河”的兩大要素正是高效的全球供應鏈整合能力，以及原創品牌。而圍繞這兩大要素構築全球競爭力，勢必需要形成全球供應鏈、全球化人才、全球化市場、全平臺，以及全球研發。

爲此，子不語將創立海外事業部，增加海外產能佔比，加快形成供應鏈全球化；而在人才儲備方面，公司將加大投入，鼓勵創造力和個性化。根據子不語規劃，今年年內公司的全球化人才、全球化供應鏈便會初現雛形。

面向全球市場，子不語將採取全平臺發力的策略，在鞏固核心渠道優勢的基礎上，繼續重點開拓Temu、Tiktok 等新的銷售渠道。而在關鍵的全球研發環節，子不語一方面將深入探索AI技術，把AI嵌入每個業務環節；另一方面，公司也會以爆款思維持續迭代原創設計，通過發揮全球佈局的優勢來反哺研發工作。

在子不語培育全球競爭力的過程中，高端品牌預計將扮演更重要角色：公司將以高端品牌的獨立發展作爲開闢第二增長曲線的抓手，集中資源做大做強高端品牌，子不語將力爭用三年時間打造國際知名服飾品牌。

可以期待的是，未來伴隨高端品牌兌現發展的預期，雙引擎驅動之下子不語整體的盈利能力將“再上臺階”，公司發展的確定性和增長後勁也會隨之增強。

業務上儼然探明瞭長期增長的路徑，同樣難得的是，子不語也正將更多精力投入到提升自身企業在環境、社會和公司治理方面的表現。最近的一個案例是，基於以人爲本的理念和提升員工幸福感的初衷，子不語還在今年2月起正式實行每週4.5天工作制。

近年來，ESG正逐步成爲資本市場和廣大上市公司的核心關切之一，這反映出投資和商業實踐從短期利潤最大化逐步向長期價值創造演變的趨勢。而在這一歷史性時期，子不語勇擔社會責任，主動向員工傳遞企業溫暖和關懷，這既體現了其將人文價值轉化爲企業核心競爭力的戰略遠見，同時依靠更出色的ESG表現，也有理由相信子不語在未來能實現可持續的高質量發展。

回到資本市場視角之下，最新財報驗證了子不語運營調整後業績“成色”更足、發展動能更強勁，錨定全球化的長期目標，可以期待基本面迎來全方位提質的子不語將進入價值加速兌現期。而這樣的子不語，相信也會是二級市場投資者所樂見的。