3月25日，中國輕奢品牌管理集團——贏家時尚（03709）發佈截至2024年12月31日止年度業績。儘管面臨消費市場波動與行業調整壓力，公司通過戰略聚焦與強大護城河展現出強勁經營韌性，爲輕奢賽道價值重估注入新動能。

財報顯示，期內贏家時尚實現收入65.89億元（人民幣，下同），同比微降4.68%；淨利潤4.74億元，同比下降43.06%，營收規模穩健，利潤波動主要源於長期戰略投入加碼：品牌資產建設及人才激勵投入等開支增加，公司持續加碼品牌高端化，2024年，旗下品牌La Koradior和NEXY.CO分別亮相巴黎、米蘭時裝週，Koradior首度與VOGUE合作深圳時裝週等，品牌推廣費用淨增加6417萬元, 股份激勵相關費用達8600萬元。但撥開雲霧，公司業績的長期潛力與當下投資價值正逐步顯現。

高股息+低估值構築安全邊際

高股息是一個關鍵信號。智通財經APP注意到，贏家時尚近5年平均派息率達57%，2024年在業績承壓下，仍宣派末期股息每股38港仙，派息率達到52%。以3月25日收盤價計算，股息率高達5%。

高派息傳統的延續，彰顯贏家時尚財務穩健性，也體現管理層對股東利益的重視，側面反映出對公司未來發展的底氣。即便在業績低谷，穩定的派息政策有利於增強投資者信心，吸引長期資金關注。

低估值是另一個關鍵信號。公司自2024年4月份宣佈採納2024年股份激勵計劃後即開始進行密集回購，2024年度累計回購1570萬股，合計14337萬港元，而控股股東Koradior Investments Limited亦增持300萬股，合計2638萬港元，這傳遞了公司對長期投資價值的信心，也是公司價值被低估的信號。目前市盈率（TTM）僅10.96倍，市淨率爲1.14倍。與同行業相比，公司在輕奢女裝領域擁有品牌地位、市場份額及多年運營經驗，低估值意味着潛在投資機會，一旦業績反彈，存在較大估值修復空間，估值窪地屬性凸顯。

持續優化毛利率，多品牌、好產品策略成效顯著

贏家時尚多品牌戰略疊加輕奢集團定位成效顯著，重點強化產品與品牌發展雙引擎，爲其未來業績增長與價值提升築牢了基礎。

旗下八大品牌定位清晰，從高端定製的 La Koradior到年輕時尚的FUUNNY FEELLN，精準覆蓋不同年齡、消費層次與時尚偏好的女性客羣。這種多元化佈局，既能擴大市場份額，又能分散市場風險。在不同經濟環境與消費潮流變化下，各品牌憑藉獨特定位吸引目標客羣，避免因單一品牌依賴導致業績大幅波動。

2024年，贏家時尚整體毛利率逆勢提升1.13個百分點至76.43%，這得益於產品力提升、供應鏈集約化改革擴大“規模效應”及輕奢品牌增速領先。輕奢品牌La Koradior、NEXY.CO和中端品牌FUUNNY FEELLN分別實現收入5.09億元、10.12億元和1.66億元，分別同比增長10.23%、0.79%和22.23%。主力品牌Koradior、NAERSI收入合計36億元，整體品牌增長呈現K形分佈，這一分化印證了公司“多品牌”及“輕奢定位”戰略的成功。

多維度強化核心競爭力，夯實成長基本盤

據智通財經APP觀察，贏家時尚能夠取得上述成績，得益於其在多維度對核心競爭力的深度挖掘與提升。

在渠道建設上，贏家時尚打造了以直營爲主，線上線下融合的全渠道運營模式。在線下，公司對線下門店進行升級改造，從店鋪面積及形象、商場選址、產品陳列到服務流程，都進行了精細化管理，極大地提升了店鋪運營效率，直營門店店效穩健，僅下滑2%，購物中心的店效持續增加，提升4%。

在線上，公司加速電商平臺差異化佈局，成效顯著，電子商貿收入同比增長16.57%，達11.30億元。並且大力開拓直播帶貨等業務，新增了微信視頻號等新平臺，進一步拓寬了品牌市場覆蓋面，增強了對消費者的觸達能力，實現了線上線下的協同發展，爲消費者提供了更加便捷、高效的購物體驗。

在研發創新維度，公司深入研究消費者需求變化，不斷探索新的面料、工藝與設計理念。產品體系方面，贏家時尚深化卓越的產品能力，不斷提升產品質量。公司聚焦核心產品品類，加強品類間聯動，提升品類化研發的協同效率。公司將持續升級產品材質，加大高端材質的整體使用率，精煉工藝技術，提升工藝精細度和質量感。

供應鏈層面，贏家時尚積極優化整合供應商體系。通過篩選、評估，與優質供應商建立長期穩定合作關係，提升採購議價能力與採購效率。同時，大力扶持核心供應商，幫助其提升生產技術與管理水平，共同打造穩定高效的供應鏈。在原材料採購方面，拓寬頭部供應鏈佈局，整合多品類原材料採購，實現規模化採購優勢，降低採購成本；在生產環節，加強對生產過程的監控與管理，確保產品質量穩定可靠，實現提質降本的目標，增強了產品的成本競爭力與質量保障能力，爲公司盈利能力的提升奠定了堅實基礎。

營商環境改善，服裝行業迎發展新契機

在贏家時尚多維度強化核心競爭力之時，外部營商環境也在持續優化，爲服裝行業帶來諸多積極變化。

智通財經APP瞭解到，2025年1月，商務部等7部門發佈《零售業創新提升工程實施方案》，明確提出鼓勵零售企業創新，推動實體零售與數字經濟深度融合，形成新質生產力。其中，在商品供給上，鼓勵推廣國貨 “潮品”，發展主題文創、特色非遺等產品，這與贏家時尚打造具有文化內涵的輕奢品牌方向契合。公司有望藉助政策東風，挖掘更多品牌文化價值，拓展市場空間。同時，政策鼓勵企業開展線上線下融合的即時零售等新模式，爲贏家時尚進一步優化渠道運營提供了政策指引與支持。

國家統計局數據顯示，2025年1- 2月，社會消費品零售總額83731億元，同比穩定增長4%。其中，服裝、鞋帽、針紡織品類限額以上單位零售額爲2624億元，同比增長3.3%。這表明服裝消費市場需求正逐步回暖，爲贏家時尚的發展提供了良好的市場環境。隨着經濟持續復甦，消費者消費信心有望進一步提升，對輕奢服裝的需求有望隨之增加。

展望未來，贏家時尚已構建多維競爭優勢：多品牌協同效應漸顯、全渠道運營體系成熟、政策紅利持續釋放，其有望進一步擴大市場份額，隨着戰略投入逐步轉化爲經營成果，公司有望進入“估值修復+業績增長”雙擊通道。對於投資者而言，贏家時尚當前的業績窪地與低估值窗口，或許正是佈局的良好時機。整體來看，贏家時尚在2025年及未來的發展前景值得關注與期待。