智通財經APP獲悉，高盛發佈研報稱，首次覆蓋古茗(01364)，給予“買入”評級，12個月目標價爲20.9港元，基於2026年20倍的預期市盈率，這意味着較該行覆蓋範圍內“買入”評級股票平均10%的潛在漲幅而言，古茗有31%的潛在上漲空間。

該行預計，古茗在2025年將實現強勁的盈利復甦，淨利潤同比增長28%，銷售收入增長22%。這一增長得益於門店擴張的重新加速(到2025年底淨增2200家門店，總數達到12100家)、單店商品交易總額(GMV)的提升(由於2024年第二季度基數較低，同比增長1.7%，以及地域佈局優化和新產品如咖啡的推出)，以及利潤率的改善(取消加盟商補貼和運營槓桿效應)。此外，古茗宣佈將在2025年底前派發超過20億元人民幣的特別股息，股息收益率達6%;公司計劃未來維持不低於50%的派息率。

報告中稱，古茗旗下品牌“古茗”是中國第二大現製茶飲(FMT)門店品牌，也是中端市場最大的品牌，2023年市場份額約爲9%/18%。與大多數其他現製茶飲品牌的差異化因素包括：在下沉市場的高覆蓋率;區域密集擴張戰略;較高的研發投入和強大的供應鏈;以及多樣化的產品供應。

該行認爲，古茗健康且可持續的加盟門店投資回報(2024年超過99%的門店投資回收期約爲15個月)以及更穩定的同店銷售額(SSS)表現(2022年/2023年/2024年前九個月分別爲2.8%/9.4%/-0.7%)，加上門店密度的增加、向新省份的拓展、品牌知名度的提升以及品類拓展/產品創新(如咖啡)，將支持其在中國的門店擴張。該行的分析表明，古茗在中國的長期門店數量有望增加39000家。

主要風險：1)無法有效管理龐大的門店網絡;2)競爭加劇導致門店擴張和門店生產率低於預期;3)成本增加，包括門店運營成本和對加盟商的補貼;4)食品安全問題。