金吾財訊 | 天風證券發研指，申洲國際(02313)全年收入287億人民幣，同增15%；其中運動類佔比69%，收入同增10%，主要系中國大陸市場及美國運動品牌需求增長所致；休閒產品收入佔比25%，收入同增27%，主要系日本及其他市場休閒產品需求增長；內衣收入佔比5%，收入同增35%，主要系日本市場內衣需求增長。2024年毛利率28.1%，同增3.8pct，毛利81億人民幣，同增33%；2024年淨利62億元，同增37%；2024年分紅率約56%。該行指，2024年公司產能利用率已恢復至正常水平，海內外各生產基地員工人數進一步增加，生產效率亦明顯提升，有效促進盈利水平回升。年內，公司於國內、海外基地員工人數均有增加，自2024年下半年對基層員工加薪後，員工穩定性得到提高，生產效率亦有顯著提升。該行續指，2024年公司已走出經營低谷並重返增長，而宏觀環境依然面臨諸多挑戰，市場需求疲軟、行業競爭加劇、製造成本上漲，產業鏈在優勝劣汰的市場競爭中將加快向高質量發展轉型。人工智能技術和自動化在製造業的應用將加快傳統生產模式的更新迭代。該行表示，基於2024年業績報告，調整2025及2026年業績預測，並新增2027年盈利預測，該行預計2025-27年營收分別爲324億人民幣、366億人民幣、413億人民幣（2025及2026年前值分別330億人民幣、377億人民幣）；歸母淨利分別66億人民幣、74億人民幣、84億人民幣（2025及2026年前值分別65億人民幣、73億人民幣）；EPS分別4.38元、4.91元、5.56元。維持“買入”評級。