文｜極光月狐數據研究院
自2025年開年，新茶飲圈在資本市場的動作頻頻，多家頭部企業推進上市進度：2月12日，古茗在港股敲鐘上市；3月3日，「雪王」蜜雪冰城成功「登基」港股；與此同時，滬上阿姨也成功取得港交所備案，霸王茶姬境外發行上市也獲證監會備案，計劃赴美上市。這場資本熱潮背後，是行業競爭格局的劇烈洗牌，還是企業尋求資金彈藥的無奈之舉？茶飲品牌對資本市場的熱情達到新高、寄予厚望，但這劑上市「止痛藥」能否真正治癒行業隱疾，仍需冷靜審視。
一、新茶飲存量博弈仍在酣戰，破發魔咒難逃脫
儘管茶飲企業在資本市場中的搶灘登入愈演愈烈，但伴隨密集上市潮而來的，是股價破發、估值縮水的行業性困境。據第三方數據，2024年連鎖新茶飲品牌的開店總數按年下滑了10.6%，與開店下滑相對應的，是閉店數量的上升，去年連鎖新茶飲品牌門店閉店總數突破兩萬家，按年增加33.2%，近三年來的新茶飲閉店潮仍在延續。
茶飲行業大環境承壓並非新鮮事，近年來，茶飲消費市場供給過剩壓力持續，茶飲企業的高估值與業績增長空間縮窄的差距難以彌合，市場和投資者難以反饋積極態度，2021年上市的奈雪的茶、2024年上市的茶百道以及2025年上市的古茗，在上市首日，均以收盤價跌破發行價收尾，而目前茶百道的市值較上市初期已大幅縮水，近乎減半，資本市場用真金白銀投出了對茶飲行業前景的疑慮票。從近三年的行業投孖展情況可以看到，2024年新茶飲行業的投孖展事件數量近乎腰斬，僅有18起，在資本冷卻的大背景下，如何在風險區中存活下去已然成為了茶企們的重要命題。
二、行業困局源於陷入同質化內卷和效率瓶頸
當前茶飲市場的價格戰和聯名營銷已成常態，但當所有玩家都在低價、數字化和聯名營銷的敘事中打轉時，爆品缺失、差異化價值的缺失正在讓資本市場和消費者失去耐心和興趣。
在產品策略方面，據咖門報告，以創新迭代快為重要特徵的新茶飲市場，其茶飲新品推出周期從2023年的平均6.2天延長至2024年的7.2天，同時，85%的茶飲產品定價集中在20元以下，新茶飲行業在產品創新上逐漸放緩，企業更傾向於在有限的價格區間內進行競爭，進一步加劇了產品市場的同質化現象。紅餐網數據顯示，2024年新茶飲品牌上新了1895款新品，其中超六成新品集中在水果茶和經典奶茶品類中。
在營銷方面，作為聯名營銷的大戶，據公開媒體報道，新茶飲主要品牌在去年一共推出了149次聯名營銷，聯名營銷在一定程度上提升了品牌在短期內的影響力，但對新茶飲業來說，現在似乎已去到了一種「過猶不及」的境況。從上市茶飲品牌近兩年的聯名次數可以看到，2023年的茶飲聯名大戶在2024年的聯名事件佈局上出現一定程度的減少，而蜜雪冰城去年聯名數量則按年增加了2倍，或為上市前市場聲量的提升做好準備。
網易數讀的調研顯示，有將近五成的受訪消費者認為對聯名營銷興趣下降的原因是「聯名活動太多，看膩了」。對於現階段的新茶飲品牌而言，聯名這套玩法在消費者的心智中正在逐漸喪失優勢，若只追求聯名數量而忽視質量，後續IP營銷策略無法跟上，聯名營銷反而會稀釋品牌價值，導致聯名營銷的投入和轉化率不成正比。
三、破咒之法在於效率和溫度的平衡中
短期來看，在資本市場補充彈藥之後，可對現金流壓力產生一定的緩解作用，但長期而言，從資本對三家上市茶企的態度來看，新茶飲行業已然進入了價值重估的深水區，若無法擺脫低價內卷、構建差異化標籤，在供應鏈效率、用戶忠誠度和品牌認同上構築壁壘，資本退潮將不可避免。
而從蜜雪冰城的案例中，我們或許能夠窺見「破咒」的路徑：
一方面，供應鏈效率的提升是破局關鍵。通過五大生產基地以及核心倉和分倉體系，實現了原料成本較行業平均水平降低15-20%，這種供應鏈運作模式，使得蜜雪冰城在低價策略下仍能保持可觀利潤，在價格戰中脫穎而出。
另一方面，與消費者的強鏈接錨定了品牌心智。蜜雪冰城通過品牌人格化的策略，親民接地的品牌形象以及「農村包圍城市」的擴張戰略迅速圈定了大批長尾消費者。據極光月狐iApp小程序數據顯示，四大上市茶企中，梯隊分化情況明顯且保持穩定，近一年以來蜜雪冰城小程序MAU持續領先於其他頭部茶企，今年2月份錄得MAU超2800萬。即便在今年「315」中，蜜雪冰城因隔夜檸檬片被推上熱搜，輿論反而繼續選擇為「雪王」站台聲援。對於消費者而言，這家茶企似乎已成為了「自己人」，這種「自己人」的心智定位已然是超越商業契約的強情感鏈接，為其紮實築牢了消費者基石。
這種兼顧效率與溫度的策略，讓蜜雪冰城構建起了成本優勢-規模效應-情感溢價的高壁壘帶，通過供應鏈效率支撐的極致性價比吸引海量用戶，將省下的成本反哺用戶體驗。新茶飲的故事其實並不複雜，從蜜雪冰城中我們或許可以概括出一條「破咒」法則：效率決定生存底線，溫度決定增長上限。
當下來看，新茶飲行業的上市潮既是機遇，也是警示，如果企業僅僅將上市當作是緩解現金流壓力的「止痛藥」，而非重構競爭力、找準發力點的起點，這場資本熱潮最終會淪為泡沫破裂的前奏。因此，對於茶企們來說，既要做好供應鏈效率，也要做好品牌溫度，從而贏得資本和消費者的雙重認可，否則，當這波潮水退去時，裸泳者的名單隻會越來越長。