通信行業週報：運營商投資向算力傾斜，AIDC具有持續性

德邦證券

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（以下內容從德邦證券《通信行業週報：運營商投資向算力傾斜，AIDC具有持續性》研報附件原文摘錄）投資要點：1.投資策略1.1運營商資本開支持續投向算力，算力基建持續完善。近期三大運營商，依次發佈年報，各家算力基礎建設均在逐步完善的階段，同時均已經明確將加大對算力方向的資本開支。我們認為，三大運營商的資本投放或將充分帶動算力基礎設施配套產業鏈。1、運營商雲相關收入增長良好。2024年中國聯通算網數智...

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FLOPS。3、運營商資本開支持續向算力領域傾斜。中國聯通預計2025年固定資產投資在人民幣550億元左右，其中，算力投資同比增長28%。中國移動預計2025年整體資本開支下行128億元至1512億元，但投向算力、能力和基礎的預算小幅增加，對於推理資源根據市場需求投資，不設上限。中國電信預計2025年資本開支為836億元，同比下降10.6%。算力方面，初步安排22%的增長，但不設限。1.2端側需求持續，保證AIDC長線敍事。受到了OpenAI和DeepSeek推出的新型推理模型的推動，資金轉向推理環節。推理模型為軟件變現提供了新路徑，有望將更多成本從開發階段後移至模型部署後。結合全球主要AI「玩家」的資本開支情況，我們認為端側應用的競爭已經開始加劇，計算資源或仍將維持稀缺性，AIDC建設需求或將繼續。1、全球主要科技「玩家」資本開支持續投入。據彭博社研究，全球科技巨頭對人工智能的年度總投資將在下一個十年初突破5000億美元大關。包括微軟、亞馬遜和Meta在內的超大規模科技公司預計在2025年將在數據中心和AI計算資源上投入3710億美元，同比大幅增長44%。到2032年將攀升至5250億美元。2、AI端側應用爭奪戰揭開序幕。根據AI產品榜數據，2月份全球AI APPMAU排名前四名分別為ChatGPT（400.61M）、豆包（81.98M）、Nova（62.79M）、DeepSeek（61.81M），其中DeepSeek的MAU增速達到83.4%。此外，國產AIAPP中阿里夸克、字節豆包、騰訊元寶的MAU數據（M）分別為146.6、81.9、13.1。1.3AIDC建設項目正常推動，國內產業鏈值得關注。本週國內多項AIDC項目正常推進，同時地方政策加力推動AIDC建設。我們認為，國內AIDC及配套產業鏈值得關注。1、3月25日，廣州人工智能公共算力中心公佈了2025年智算聯盟三大核心目標，包括力爭年底納管規模突破10000P。2、近日，河南省組織開展2024年度河南省綠色數據中心建設獎勵資金申報工作。對於兩類數據中心給予每個在用物理機架不超過1000元的支持，所需資金由省、市級財政按照1∶1的比例共同分擔：①2024年新建成、PUE（電源使用效率）低於1.3的數據中心；②2024年以前建成、實測PUE值低於1.5且較上一年降低0.01以上（或等效節約用電150萬千瓦時以上）的數據中心。3、近日，內蒙古皓寬雲啓數據服務有限公司綠色智算中心項目通過備案。規劃服務器機櫃約10000個，二階段配套建設變電站等。項目總投資28億元，其中自有資金5.6億元。4、中國電信慶陽智能算力中心一期項目調度中心及油機承台的地基基礎施工進入最後的收尾階段，數據中心已轉至一層主體結構的施工，預計於5月上旬完成主體施工工作。一期項目規劃機櫃位2376個，計劃投資4.78億元。項目總投資約33.7億元，可提供物理機架22500架，形成135兆瓦的機架能力。2.行業要聞2.1中國電信2024年年報發佈，資本開支持續向算力傾斜。據公司年報及業績説明會，2024年，公司業績持續增長，雲業務增速突出：①中國電信營業收入為人民幣5,236億元，同比增長3.1%，其中服務收入為人民幣4,820。億元，同比增長3.7%。歸屬於上市公司股東的淨利潤為人民幣330億元，同比增長8.4%，基本每股收益為人民幣0.36元。②公司移動通信服務收入達到人民幣2,025億元，同比增長3.5%，移動用户規模達到4.25億户，移動用户ARPU達到人民幣45.6元。③產業數字化收入達到人民幣1,466億元，同比增長5.5%，佔服務收入比達到30.4%，同比提高0.5p.p.。④天翼雲收入達到人民幣1,139億元，同比增長17.1%；⑤IDC收入達到人民幣330億元，同比增長7.3%。資本開支向算力精準投放，算力基建逐步完善：①2024年公司資本開支為人民幣935億元，同比下降5.4%。其中移動網投資人民幣299億元（32%），產業數字化投資人民幣325億元35%。2025年預計資本開支將達到836億元，其中移動網投資人民幣242億元（29%），產業數字化投資人民幣318億元（38%）。②建成京津冀、長三角兩個全液冷萬卡池，在粵蘇浙蒙貴等區域部署千卡池，智能算力資源達到35EFLOPS。建設高通量、低時延的智算互聯網絡，規模部署G.654E新型光纖，建設400Gbps全光傳輸網絡，八大樞紐間平均時延下降7%，新型城域網覆蓋超200個邊緣算力池，實現毫秒級入算。千兆光網10G PON端口達929萬個，城鎮住宅覆蓋率超95%，試點部署50G PON網絡。③「息壤」一體化智算服務平台，已接入50家算力合作伙伴，自有和接入的智能算力合計達到62EFLOPS。服務行業客户超490萬户，位居中國算力互聯調度市場第一和中國智算雲服務市場領導者象限。我們認為，運營商持續加碼算力基建，連同其算力配套供應商，或將在未來人工智能浪潮中充分受益。建議重點關注：中國移動、中國電信、中國聯通、雲賽智聯、潤建股份、東方國信等。2.2受DeepSeek影響年內全球智算中心投資將接近3萬億。據IDC圈及彭博社，3月17日彭博社最新研究顯示，全球科技巨頭對人工智能的年度總投資將在下一個十年初突破5000億美元大關，這一增長趨勢部分源於DeepSeek和OpenAI等公司引領的AI新方向。包括微軟、亞馬遜和Meta在內的超大規模科技公司預計在2025年將在數據中心和AI計算資源上投入3710億美元，同比大幅增長44%。彭博智庫預測，這一數字到2032年將攀升至5250億美元，增長速度遠超DeepSeek崛起前的市場預期。長期以來，AI領域的投資主要集中在用於訓練大型AI模型的數據中心和芯片上。然而，行業格局正在發生轉變，科技公司正將更多資金投向\"推理\"環節——即模型訓練完成後的實際運行過程。這一投資導向的轉變很大程度上受到了OpenAI和DeepSeek推出的新型推理模型的推動。研究顯示，推理模型為軟件變現提供了新路徑，有望將更多成本從開發階段後移至模型部署後。這一趨勢將進一步刺激對該領域的投資，並推高整體AI支出。儘管今年與訓練相關的支出仍將佔超大規模公司AI預算的40%以上，但到2032年，這一比例預計將鋭減至僅14%。我們認為，伴隨推理市場的預期上行，國內AIDC建設需求持續。建議重點關注：寒武紀、海光信息、浪潮信息、紫光股份、科華數據、數據港等。2.3上海：2027年智算規模達到200EFLOPs，保障智算中心供電。據IDC圈，3月26日，上海市經信委印發《上海市關於促進智算雲產業創新發展的實施意見（2025—2027年）》的通知，提出目標：到2027年，上海市智算雲產業規模力爭突破2000億元，雲邊端協同、產業鏈條完備的生態體系基本形成。智算規模力爭達到200EFLOPS，其中自主可控算力佔比超70%;打造若干綜合型智算雲平台和一批垂直型智算雲平台，形成一批智算雲標杆應用；培育1-2家戰略型企業和20家高成長企業，吸引國內外頭部雲商在滬擴大投資。主要任務中指出：推進智算中心用能管理系統升級，合理配置分佈式電源和新型儲能，用足用好上海市分時電價政策，通過調節用能行為降低運行成本。加強市內外綠電資源對接，服務保障智算雲企業綠電需求，不斷提升綠電消費比例。鼓勵智算雲企業接入本市智算調度平台，綜合降低企業用網用算成本。我們認為，地方政策指引，各地數據中心建設或將加速。建議重點關注：恒為科技、雲賽智聯、寶信軟件、數據港等。2.4中國移動與阿里巴巴簽署戰略合作協議。據C114通信網，3月26日，中國移動與阿里巴巴在北京舉行戰略合作協議簽約儀式。根據協議，雙方將在數字基礎設施、應用生態、科創能力、國際業務方面展開深入合作，共同建設運營先進的AI數據中心，助力雙方提升雲計算與AI服務的規模與效能，深化中國移動「九天」與阿里巴巴「通義千問」AI模型的技術交流與生態共建，推動AI與各行業深度融合，創造更大產業價值。此次戰略合作協議的簽署，或預示着央企和民企將在算力領域開始合作。以運營商為代表的央企具有分佈廣泛的基礎設施資產，而以阿里巴巴為代表的民營企業則具有技術上的優勢。兩者結合，或將為我國AI發展帶來新的推力。建議重點關注：潤建股份、雲賽智聯、東方國信、海南華鐵、宏景科技等。3.本週回顧及重點關注組合3.1本週回顧：本週通信(中信)下跌3.54%，同期上證指數下跌0.40%，深證成指下跌0.75%，創業板指下跌1.12%，滬深300上漲0.01%。從板塊來看，本週IDC指數下跌6.25%，衞星導航指數下跌6.95%，物聯網指數下跌3.78%。AI算力指數本週下跌7.23%，東數西算指數下跌8.88%；專網領域標的佳訊飛鴻下跌15.34%，海能達下跌4.88%。本週通信板塊表現弱於大盤，重點看好AIDC及配套產業鏈相關領域投資機會。本週看點：周升跌幅前十：久盛電氣(22.98%)、*ST九有(8.09%)、ST路通(7.37%)、新亞電子(6.58%)、東土科技(5.68%)、光庫科技(2.77%)、中國電信(2.66%)、永鼎股份(1.94%)、億聯網絡(1.74%)、震有科技(0.39%)；周升跌幅後十：國脈科技(-24.35%)、*ST信通(-20.48%)、恒信東方(-18.78%)、春興精工(-18.06%)、華星創業(-15.67%)、佳訊飛鴻(-15.34%)、合眾思壯(-13.15%)、高斯貝爾(-13.13%)、鼎信通訊(-12.65%)、潤建股份(-12.61%)。3.2下週關注：AIDC及配套產業鏈：中國電信、中國移動、中國聯通、潤建股份、潤澤科技、數據港、科華數據、東方國信、雲賽智聯、華豐科技、申菱環境、菲菱科思、紫光股份、浪潮信息、歐陸通、麥格米特等。3.3長期關注：運營商：中國移動、中國電信、中國聯通；通信基建：中國鐵塔；主設備：中興通訊、烽火通信；北斗：華測導航、海格通信、振芯科技；軍民融合：七一二、盛路通信；數字貨幣：楚天龍；物聯網：移遠通信、美格智能；雲/IDC：光環新網、潤建股份、佳力圖、英維克；光模塊：中際旭創、天孚通信、新易盛、光迅科技、博創科技、源傑科技；海上風電：中天科技、亨通光電；工業互聯網：東土科技、飛力達。數據要素：雲賽智聯，天源迪科，東方國信；衞星互聯網：創意信息、盟升電子、信科移動、普天科技、華測導航、臻鐳科技、天銀機電、上海瀚訊。風險提示：運營商集採進度不及預期；上游芯片受控影響產品交付；企業經營成本上升；我國商業航天發展速度不及預期；AI算力需求不及預期。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}