股息率達8%，上海實業控股（00363）每一年都沒讓投資者失望，2024年在宏觀經濟疲軟背景下，依舊穩中求進，堅持高比例派息。

智通財經APP瞭解到，上海實業控股近日公佈2024年財報，營業額爲 289.18億港元，毛利潤79億港元，歸屬於股東淨利潤28.08億港元，毛利率及淨利率27.32%及9.71%。期間該公司每股盈利2.582港元，末期股息每股0.52港元，全年股息每股0.94港元，股利支付率36.4%，股息率達到8%。

該公司通過控股及參股方式佈局基建環保、房地產、消費品以及大健康四大板塊，在多元驅動下，憑藉着業務強大的現金流能力，每年都會執行兩次派息，不斷提升股東回報率水平。而在過去三年，該公司市值也穩步提升，投資者在享受到分紅收益的同時，也獲得了不錯的市值溢價。

多元業績結構，現金流強勁

上海實業控股以現金牛的基建業務爲基本盤，打造多元增長曲線及多元利潤結構，消費品業務穩健增長，而近幾年緊跟雙碳及大健康的政策趨勢，通過收併購以及參股的方式加大環保業務以及大健康業務的佈局。2024年，在具有挑戰性的宏觀背景下，基本盤穩固，保持強勁的現金淨流入，而消費品逆勢增長。

2024年收入結構有所變化，該公司基建環保收入102.63億港元，同比保持穩定，收入份額提升3.7個百分點至35.5%；房地產業務收入151.52億港元，受行業影響下滑，收入份額下降至52.4%，而消費品業務收入35.03億港元，逆勢增長9.4%，收入份額提升2.3個百分點至12.1%。此外，大健康業務通過參股方式佈局，只並表利潤。

而利潤結構變化則凸顯了基建環保業務的剛性，以歸屬於股東稅後利潤而言，2024年基建環保業務爲26.3億港元，近三年保持穩健增長，複合增速達到16.9%，利潤貢獻提升至85%；而消費品業務6.43億港元，增長達71.5%，近三年複合增速44%，利潤貢獻20.8%；房地產彈性較大，受行業影響產生了虧損，但虧損率僅爲0.24%，對利潤影響小；大健康保持盈利，參股公司上海醫藥保持成長能力。

數據來源:公司財報

在多元的業績結構下，上海實業控股保持了強勁的現金流以及相對穩定的盈利能力，2024年股東淨利率爲9.7%，而截止2024年12月，其持有銀行結存（包括作抵押之銀行存款及銀行存款）達285. 14億港元，其中現金等價物超過200億港元。該公司擁有充裕的流動資金和穩健的利息覆蓋倍數，不過在具挑戰性的大環境中，資本支出謹慎，期間已簽約的資本性承諾爲33.38億港元，相比於去年同期減少48.82億港元。

基本盤穩固，利潤率持續上升

具體來看，上海實業控股基本盤業務基建環保，其中路橋基建是現金牛業務。該公司旗下有三段收費公路，分別是京滬高速上海段、滬昆高速上海段以及滬渝高速上海段，2024年車流量及通行費收入合計均保持增長，股東淨利潤合計10.81億港元，利潤率高達53.3%，佔比業務利潤比重達41.1%。

此外，期間該公司以18.64億元出售杭州灣大橋收回資金，再通過認購 REIT 份額，提高資產利用率，可獲得基金分紅以及出售溢價回報。該項資產計入其他綜合收益的金融資產，後期將會以公允值變動影響利潤。路橋基建長期貢獻穩定收益，，部分路段試行準自由流收費模式，大大提升了高峯時段的通行效率，利潤率仍具有上升空間。

環保是上海實業控股長期關注且重點投入領域，雙碳政策主導未來長達35年的能源轉型週期，水務、固廢處理以及清潔能源等相關領域均有較大的發展機會。該公司旗下有兩個水務業務平臺，分別是上實環境和中環水務，兩家固廢處理及垃圾發電業務平臺，分別是粵豐環保及康恆環境。

其中上實環境是污水處理行業中龍頭，業績穩健增長，2024年錄得收入及股東淨利潤分別爲75.96億元及6.05億元人民幣。期間該公司在湖北省、山東省、廣西壯族自治區及湖南省新增 4 個項目，合計設計處理規模 445000 噸／日，同時也積極拓展海外市場，把握“雙碳”及“一帶一路”的政策機遇。粵豐環保保持行業領先優勢，期間共有35個已簽訂的垃圾焚燒發電項目，業務版圖涵蓋12省25市，全年淨利潤8.8億港元。

現金牛業務+具政策前景的環保業務，上海實業控股基本盤穩固，利潤率不斷走高，2024年股東稅後利潤率達到25.63%，較2022年提升了8.24個百分點。此外，該公司積極響應能源轉型政策，佈局光伏發電、海上風電等領域，通過旗下上實航天星河能源持有的光伏電站資產規模達到740兆瓦，其經營的15個光伏發電項目已完成上網電量約961600300千瓦時。

而在其他多元業務中，消費品業務依託於南洋菸草及永發印務，業績保持穩步增長趨勢；房地產業務兩家核心載體上實發展和上實城開保持財務穩定，整體房地產業務負債率爲58.5%，業績相比於同行韌性；大健康業務具有政策空間，在《健康中國2030”規劃綱要》的指引下，規劃到2030年健康服務業總規模達16萬億元，產業進入六年衝刺週期，而其參股的上海醫藥爲生物醫藥行業龍頭，將充分受益於政策驅動得到快速發展。

堅定長期主義，常年高比例派息

上海實業控股具有長期穩健的發展模式，在穩固基本盤的同時，通過手握巨量現金，持續加碼具有政策空間的環保及大健康業務，同時也踐行ESG理念，在環保和社會責任等貢獻一份力量，完善公司治理，保障業務的健康運行。而對於投資者而言，該公司最大的吸引力在於常年高比例派息。

圖片來源：東方Choice

根據東方Choice數據，自2000年至今該公司累計分紅高達53次，平均每年超過了2次（除了中期和末期派息外，還有特別派息），累計分紅金額213.82億港元，是其市值的1.67倍，累計分紅比例爲32.98%，2024年儘管身處複雜多變的市場，該公司仍堅持以慷慨分紅回報股東，分紅比例36.4%。

另外，上海實業控股估值也非常吸引投資者，目前PB值僅爲0.27倍，PE值僅爲4倍，遠低於行業以及相同概念板塊，而且常年派息下，股息率都保持較高的水平，目前高達8%，遠高於市場上穩健類理財產品，是穩健類價值投資者最青睞的標的之一。績後，該公司獲得投行花旗的看好，評買入評級並上調了目標價。

綜合看來，上海實業控股堅定長期發展的理念，持續穩固現金牛業務，加碼政策空間業務，不斷釋放成長和盈利的空間，而公司也積極分享公司的發展成果，常年慷慨派息，股利支付率以及股息率均保持在行業高水平。目前該公司市值遠低於賬目價值，低估明顯，具有非常大的價值迴歸空間。