智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，考慮到味精價格回暖及原材料玉米價格下行，上調阜豐集團(00546)2025年盈利預測6%至24.1億元，引入2026年盈利預測25.6億元，當前股價對應2025/26年市盈率6.1/5.7x。因上調盈利預測以及H股估值中樞上行，該行上調目標價32%至7港幣，對應2025/26年6.8/6.4x市盈率及11%的上行空間，維持“跑贏行業”評級。

中金主要觀點如下：

2024年業績符合市場預期

阜豐集團公佈2024年業績：收入277.57億元，同比-0.9%;歸母淨利潤23.12億元，對應每股盈利0.92元，同比-26.5%，符合市場預期。股息方面，2024年公司全年每股股息爲0.40港幣(包括中期股息0.18港幣及末期股息0.22港幣)，對應全年派息率爲40%。

分業務板塊看，公司食品添加劑/動物營養/高檔氨基酸/膠體業務板塊分別實現營收143.65/87.39/22.17/18.17億元，收入佔比分別爲51.8%/31.5%/8.0%/6.5%;毛利率分別爲10.8%/23.2%/37.0%/41.5%，同比變化-5.2/+6.1/-2.6/-17.6ppt;其中食品添加劑和膠體板塊毛利率下滑較多，主要是味精和黃原膠行業有新增產能致價格下降所致。原料方面，玉米與煤炭價格分別爲1,964元/噸、385元/噸，同比變化-16.1%/-6.6%。2H24實現營收143.89億元，同比-0.3%，環比+7.6%;歸母淨利潤12.71億元，同比-20.8%，環比+22.1%。

味精價格或已觸底，氨基酸景氣度略有下降

1)味精：2024年供給端有新增產能投產疊加玉米價格下行致味精價格向下，在當前時點看，該行認爲隨着新增產能達產，疊加玉米價格小幅上行，味精價格有望止跌回暖。據卓創資訊，截至目前味精市場價7,319元/噸，相較於2024年低點回暖419元/噸。

2)氨基酸：據博亞和訊，目前98%賴/蘇氨酸報價8,750/10,150元/噸，該行認爲雖短期因海外和旺季補庫結束致價格回落，但考慮到玉米等原材料價格有所下降，目前蘇/賴氨酸盈利仍維持相對景氣，看好集中度較高格局下隨旺季來臨景氣度提升。

持續推動海外基地佈局，提升國際化水平

據公告，公司將盡快確定兩個海外生產基地的位置並開始興建，並將進一步發展越南、美國和荷蘭三個海外區域銷售辦事處。該行認爲在部分氨基酸品種面臨海外反傾銷的情況下，國際化佈局或將進一步提升公司全球競爭力。

風險提示：氨基酸行業新增產能投放致競爭加劇，海外項目建設進度不及預期。