3月28日，粉筆（02469）發佈2024年度業績。期內，公司營收爲27.9億元（單位：人民幣，下同），歸母淨利潤爲2.4億元，同比增長27.05%。自上市以來，粉筆持續保持盈利穩健，強勁表現已獲得市場充分認可。在保持業務穩健發展同時，粉筆加速AI技術落地職業教育各細分場景，聚焦高質量增長，持續領跑行業。

業績表現來看，在公考培訓市場“三寡頭”競爭格局下，粉筆佔據上風。公告顯示，中公教育預計2024年實現歸屬於上市公司股東的淨利潤爲1.85億元至2.35億元；華圖山鼎歸屬於上市公司股東的淨利潤爲6000萬元至9000萬元。利潤端領跑，粉筆“公考”龍頭已然實至名歸。

分業務來看，截至2024年末在線學習產品、大班課、小班課及專項課及推廣課分別實現收入1.06億元（單位：人民幣，下同）、5.08億元、16.87億元及3940萬元，約佔總收入的3.8%、18.2%、60.5%及1.4%。

通過創新的OMO模式，粉筆整合線上線下資源，實現規模經濟與協同效應。展望未來，隨着就業市場競爭加劇，財政供養崗位需求或持續增長，粉筆有望繼續鞏固其在職業考試培訓行業的領先地位。

對二級市場的投資者而言，粉筆的核心價值在於其技術壁壘與行業卡位優勢：其一，粉筆是首家誕生於互聯網、整合線下資源的招錄類考試培訓服務供應商，在全渠道實現規模經濟以創造獨特的競爭優勢。其二，公司在垂域大模型已經覆蓋"教-學-練-測-評"全鏈路，AI應用潛能可期。

根據智通財經APP瞭解，作爲業界領先的教育科技公司，粉筆多年來持續佈局人工智能賽道。2024年粉筆研發支出2.2億元，技術投入居於第一梯隊。2024年底，粉筆積極擁抱開源，引入DeepSeek大模型，預計推動其自研垂域大模型性能進一步釋放。通過智能技術矩陣重構公職培訓產業生態，實現用戶體驗智能化升級與運營效能指數級提升，爲教育科技行業開闢價值增長新範式。據瞭解，目前技術升級已覆蓋公務員考試核心場景，在用戶練習點評、面試點評等關鍵環節構建起技術護城河。2025年3月，粉筆垂域大模型PRO深度推理能力上線，實現從數據到洞察的跨越。

內部測評數據顯示，在題目答疑場景，粉筆自研垂域大模型在言語、判斷推理、常識、資料分析等科目中的跑分表現均優於DeepSeek等通用大模型，充分印證了其在公考培訓領域的技術領先性與商業化能力。此外，在AI佈局方面，粉筆亦領先於中公教育及華圖教育，有望率先享受AI賦能行業增長紅利。

此外，粉筆基於自研垂域大模型，2024年12月13日正式推出精品面試 AI 點評產品，繼申論、行測兩項科目後，進一步擴展服務範圍，在“AI+職業教育”領域持續發力，構建覆蓋“高頻學習-剛需場景-系統提升”三大核心產品線。預計隨着AI模型快速迭代有望推動更多教育類AI產品落地，一方面大幅提升教育效率，另一方面AI教育場景需求剛性、用戶基礎大、付費意願強。隨着AI模型快速迭代，粉筆應用端落地空間可期。

事實上，自1月份以來，基於以DEEPSEEK爲代表的中國AI技術的快速發展，引發全球對中國資產價格的重估。德銀、高盛等國際機構紛紛發聲，認爲中國在 AI 領域的競爭力將重塑全球產業鏈格局，中國股票的 “估值折價” 有望逐步消失。這種基於中國AI技術的快速發展，引發對中國資產的重估，亦對港股市場產生了積極影響。受益於AI賦能，教育板塊在當下時點擁有較明確的順邏輯，整體板塊靜待進攻。

後續政策持續發力下，教育板塊將延續貝塔層面行情。聚焦粉筆自身，其AI應用加速落地，不斷強化技術優勢，業務強阿爾法凸顯。

綜上，粉筆利潤端持續走高，持續強化品牌力和產品力，在職業考試培訓行業優勢凸顯。看好未來行業貝塔與AI賦能的業務阿爾法共振，粉筆將迎來價值提升。