金吾財訊 | 興業證券發研報指，舜宇光學科技(02382)2024年營業收入383億元(人民幣，下同；YoY+20.9%)，Factset一致預期為383.54億元人民幣，公司毛利潤70.06億元(YoY+52.6%)，歸母淨利潤26.99億元(YoY+145.5%)，Factset一致預期為26.62億元人民幣。按分部劃分，公司光學零件外部銷售收入117.08億元(YoY+23%)，毛利率31.9%(YoY+3.5pcts)，分部溢利22.39億元(YoY+85%)，光電產品外部銷售收入261.57億元(YoY+21%)，毛利率9.0%(YoY+3.5pcts)，分部溢利12.22億元(YoY+180%)，光學儀器外部銷售收入4.30億元(YoY-18%)，毛利率46.2%(YoY+5.0pcts)，分部溢利1.34億元(YoY+34%)。該行表示，公司積極發展AI眼鏡、機器人業務，打造多元化增長曲線。XR方面，2024年公司XR收入25.8億元(YoY+37.8%)，該行預計在2025年「百鏡大戰」的基礎上，2026年行業出貨量有望實現顯著提升，並帶動攝像頭、光學顯示模組需求。此外，在機器人領域，該行認為AI大模型發展將加速各類具身智能成長，而光學感知是機器人的關鍵要素，公司在AI與機器人領域耕耘多年，有望受益於行業需求增長動能。該行看好手機需求回暖和高端化趨勢，同時，智駕加速滲透將推動車載業務量價齊升，AI眼鏡、機器人等新興業務雖然在短期內貢獻有限，但該行對產業發展所帶來的發展空間保持信心。預計公司2025-2027年營收分別為432.96/508.50/560.49億元，歸母淨利潤分別為34.00/39.31/43.72億元，維持「買入」評級。