智通財經APP獲悉，國聯民生證券發布研報稱，中國宏橋(01378)是鋁產業鏈一體化龍頭，受益於鋁價上漲，公司盈利彈性有望持續釋放。該行預計公司2025-2027年營業收入分別為1558.5/1567.9/1593.4億元，分別按年+0.20%/+0.60%/+1.62%，歸母淨利潤分別為247.6/258.4/271.8億元，分別按年增長10.69%/4.33%/5.22%，EPS分別為2.62/2.73/2.87元，當前股價對應P/E分別為5.91/5.66/5.38倍，維持「買入」評級。

事件：1、2025年3月18日，公司回購股份2054.8萬股，佔公司總股本的0.22%，成交價為14.6港元/股，就股份購回支付的總購買價為3.00億港元。2、2025年3月14日，公司發布2024年度業績，2024年實現營業收入1561.69億元，按年增長16.87%;實現歸屬於母公司所有者的淨利潤223.72億元，按年增長95.21%。

國聯民生證券主要觀點如下：

收入增長來自於電解鋁與氧化鋁產品價格上漲與銷量增加

2024年，公司電解鋁/氧化鋁/鋁合金加工產品分別實現收入1024.3/373.5/155.7億元，分別按年增長8.2%/40.6%/35.4%。產品銷量來看，2024年公司電解鋁/氧化鋁/鋁合金加工產品分別實現銷量583.7/1092.1/76.6萬噸，分別按年增長1.5%/5.3%/32.1%。銷售均價來看，2024年公司電解鋁/氧化鋁/鋁合金加工產品銷售均價分別為17549/3403/20328元/噸，分別按年提高6.6%/33.6%/2.5%。

利潤增長來自於電解鋁成本下降及氧化鋁價格上漲

2024年公司實現毛利潤270.1億元，按年提高11.3%。由於公司電解鋁生產所需煤炭及陽極需要外購，原材料價格下降助力公司毛利率提升。分產品毛利率來看，2024年公司電解鋁/氧化鋁/鋁合金加工產品分別實現毛利率24.6%/35.4%/24.4%，分別按年提高7.2%/34.3%/10.2pct。2024年公司電解鋁/鋁合金加工產品噸毛利潤分別為4317/1212/4959元/噸，分別按年增長50.8%/324.9%/76.0%。費用端來看，2024年公司各項費用保持相對穩定，銷售/管理/財務費用率分別為0.42%/3.20%/1.15%，分別按年下降0.14/0.50/1.20pct。

派息公司進一步提高派息，高股息價值凸顯

公司積極推進股息率股息每股1.02港元，連同2024年度中期已派發的股息每股0.59港元，2024年度累計派息每股1.61港元;以港元兌人民幣0.9235計算，現金派息總額為140.7億元，佔公司2024年歸母淨利潤的63%，派息率進一步提升。以當前股價15.46港元計算，公司股息率高達10.4%，高股息價值凸顯。2025年以來，公司累計回購股份3219.75萬股，佔公司總股本的0.34%;回購彰顯公司管理層對公司的增長充滿信心。