智通財經APP獲悉，招商證券發佈研報稱，根據農業農村部&國家統計局數據，2月全國能繁母豬產能環比微增0.1%，預計中期維度來看，母豬產能或整體維持弱去化趨勢。2月產業端供給壓力緩於預期以及標肥價差引導產業供給後置，豬價季節性走弱、但整體強於市場預期。行業仍處產能釋放期，而上半年豬肉消費疲軟，預計豬價整體承壓，母豬產能或維持弱去化趨勢。考慮到25年生豬供給增幅有限，行業成本方差較大，優質豬企或仍可實現可觀利潤，持續修復資產負債表。

招商證券主要觀點如下：

豬價季節性回落，母豬產能環比微增

豬價方面，豬肉消費步入淡季，豬價呈現季節性走弱趨勢，但節後產業端供給壓力緩於預期以及標肥價差引導產業供給後置，2月豬價整體強於市場預期。此外，豆粕、玉米等飼料原料價格上漲明顯，帶動飼料價格反彈，生豬養殖盈利邊際有所收窄。產能方面，當前行業仍有微利，而集團豬企仍在持續提升產能利用率以降低養殖成本，產業端對後市豬價預期較爲謹慎、補欄積極性偏弱，根據農業農村部&國家統計局數據，2月全國能繁母豬產能環比微增0.1%，預計中期維度來看，母豬產能或整體維持弱去化趨勢。

出欄同比明顯增長，出欄體重小幅提升

從出欄量上看，2025年2月，14家上市豬企合計出欄生豬732萬頭，同比+36%、環比-11%，整體仍處產能釋放期。12家上市豬企出欄量同比實現正增長，其中正邦科技、中糧家佳康、神農集團、東瑞股份出欄量同比增幅均超100%，分別爲104%、161%、115%、120%。從出欄結構上看，2025年2月，6家上市豬企合計出欄仔豬57.1萬頭，同比+70%、環比+5.8%，佔生豬出欄量比重下降3.3個百分點至31%，主要原因或在於仔豬補欄旺季提振需求，仔豬價格整體偏強，刺激豬企加大仔豬銷量以提前鎖定利潤。從出欄體重上看，2025年2月，受標肥價差影響，主要上市豬企出欄體重小幅增加。其中，溫氏股份商品豬出欄均重121kg，環比+1.4%；正邦科技商品豬出欄均重132kg，環比+1.7%。

投資建議

2月，豬肉消費步入淡季，但產業端供給壓力緩於預期以及標肥價差引導產業供給後置，豬價季節性走弱、但整體強於市場預期，同時飼料原料價格上漲，行業養殖盈利有所收窄。展望後市，集團場仍處產能釋放期，標肥價差或季節性回落，生豬供給端壓力仍在，而上半年爲傳統的豬肉消費淡季，預計豬價整體承壓，母豬產能有望維持弱去化趨勢。

同時，24年母豬產能增長緩慢，對應25年生豬供給增幅有限，行業成本方差仍較大，優質豬企有望憑藉低成本優勢獲取可觀利潤、持續修復資產負債表。估值方面，對應2025年出欄量，主要上市豬企頭均市值已回落至歷史底部水平，優質豬企配置價值凸顯。

標的選擇方面，重點推薦成本優勢明顯、業績兌現能力較強的牧原股份(002714.SZ)、溫氏股份(300498.SZ)等，建議關注神農集團(605296.SH)、東瑞股份(001201.SZ)等。

風險提示

農產品價格波動超預期，突發大規模不可控疾病，重大食品安全事件，上市公司銷量/成本不達預期。