金吾財訊 | 招商證券發研報指，藥明生物(02269)發佈2024年業績：2024年實現收入186.8億元、同比增長9.6%；毛利率41.0%、同比提升0.9pct；歸母淨利潤33.6億元、同比下降1.3%；經調整歸母淨利潤47.8億元、同比提升1.8%。其中，2024年下半年收入101.0億元、同比提升18.2%；歸母淨利潤18.6億元、同比提升68.0%；經調整歸母淨利潤25.3億元、同比提升36.2%。該行表示，2024年公司新增151個項目(上半年+61個、下半年+90個)，其中超過一半來自美國。截至2024年底，公司未完成訂單總額184.9億元、yoy-10.2%，若剔除默沙東疫苗後yoy+5.1%，仍處於歷史高位，爲後續業績增長奠定基礎。此外，截至2024年底，公司商業化項目21個(不含8個新冠和2個非活躍終止項目，2023年底24個、2024年中報16個)。此外，2024年完成16個PPQ，高於24年中報預期的原液PPQ7個+製劑PPQ4個；預計2025年完成24個PPQ(2024年中報預期13個)。該行看好公司CRDMO業務模式，公司預計2025年整體收入yoy+12-15%，持續經營業務(剔除藥明海德愛爾蘭)收入yoy+17-20%，並實現盈利能力提升。該行預計2025-2027年實現收入212、249、295億元，歸母淨利潤39.7、45.5、53.9億元，對應PE爲26、23、19倍，維持“增持”投資評級。