金吾財訊 | 天風證券發研報指，泡泡瑪特(09992)2024全年：收入130.38億元/同比+106.9%，期間利潤33.08億元/同比+203.9%，經調整利潤34.03億元/同比+185.9%，經調整淨利潤率26.10%/同比+7.21pp。2024H2：收入84.80億元/同比+143.2%，期間利潤23.44億元/同比+283.3%，經調整利潤23.86億元/同比+264.1%，經調整淨利潤率28.13%/同比+9.34pp。
該行表示，公司IP運營成果斐然。共有13個IP收入過億。其中，THEMONSTERS收入30.41億元，同比增長726.6%，通過產品品類拓展和海外業務拓展，形象更加鮮活，全球知名度提升；MOLLY收入20.93億元，同比增長105.2%，憑藉持續運營和高端化策略，滿足不同粉絲需求；SKULLPANDA收入13.08億元，同比增長27.7%，延續多元化設計策略，推出熱門系列產品；CRYBABY收入11.65億元，同比增長1537.2%，以獨特情感理念引發粉絲共鳴。
該行續指，渠道拓展成效顯著。中國內地市場線下門店和機器人商店數量增加，零售店淨增38家，機器人商店淨增110間。線上渠道天貓和抖音平台表現亮眼。港澳台及海外市場線下零售店淨增50家，機器人商店淨增73家。線上收入增長834.0%，泡泡瑪特官方網站、Shopee、TikTok平台等收入大幅增長。在多個國家開設首家線下門店，在全球多地開設主題店和旗艦店，提升了品牌國際影響力。
該行考慮到公司海外業務表現靚麗釋放業績，IP運營成效卓着持續發力，該行預測泡泡瑪特2025-2027年收入為210/289/398億元(前次預測2025年收入為172億元)，同比增長61.0%/37.6%/38.0%；2025-2027年調整後淨利潤(Non-IFRS)分別為59.17/78.15/101.89億元(前次預測2025年調整後淨利潤為44.0億元)，同比增長73.9%/32.1%/30.4%，維持「買入」評級。