金吾財訊 | 交銀國際研報指，協鑫科技(03800)2024年虧損47.5億元（人民幣，下同），其中4季度虧損17.8億元，按月擴大2.9億元，主要是由於計提減值較多。顆粒硅4季度噸現金成本按月大幅下降0.5萬元至2.82萬元，今年1-2月降至2.71萬元，行業最低的成本優勢進一步擴大。公司管理層自願大幅降薪，同時嚴控其他費用，推動2024年管理/研發費用按年大幅下降4.2/7.7億元或18%/41%。考慮到多晶硅行業產能出清較慢，該行下調公司顆粒硅產量及售價，並考慮1月完成增發5.8%股本的影響，下調2025-26年盈利預測，基於分部估值，將目標價下調至1.49港元（原1.77港元）。該行認為公司顆粒硅盈利優勢將擴大，新業務潛力巨大，近期股價回調後估值吸引，同時鈣鈦礦業務啓動IPO有助估值提升，上調至買入評級。