摩根大通認為，美國政策變數導致全球經濟前景的可見度下降並增加了下行風險，這些負面因素尚未被充分反映在股市表現上，未來至少三個月市場將繼續面臨壓力。同時，德國的支出計劃對歐元和歐盟股市帶來相對優勢，但並非結構性變革。

美國政策不確定性籠罩下，摩根大通認為，未來三個月全球市場將經歷「痛苦期」。

3月31日，摩根大通分析師Eduardo Lecubarri等在研報中指出，自年初以來，美國政策變數已經導致全球經濟前景的可見度下降，並增加了下行風險。這些負面因素尚未被充分反映在股市表現上，標普500指數迄今僅下跌5.1%。

同時，德國的支出計劃對歐元和歐盟股市帶來相對優勢，但並非結構性變革。

三個月內全球股市面臨挑戰

摩根大通的策略報告指出，2025年初的市場共識過於樂觀，這增加了市場風險。報告預測，未來至少三個月，市場將面臨壓力，主要基於以下原因：

美國政策的不確定性：美國政策走向不明朗，不僅影響美國經濟，也影響全球經濟前景

一季度業績偏弱：部分公司可能會藉機調整業績預期，進行「業績洗澡」，迫使投資者相應調整持倉

投資者尚未完全行動：摩根大通泛歐論壇的近100位CEO和投資者反饋顯示，他們雖然意識到風險上升，但尚未據此採取行動

政策預期調整：特朗普政府可能在4月2日令股市失望，以降低市場預期，為明年中期選舉建立動力，這可能會進一步影響股市表現。

因此，摩根大通預計在未來三個月內，中小盤股和整體股市都將表現疲軟。

德國支出並非結構性轉折

摩根大通認為，雖然德國的支出計劃可能對歐元和歐盟股市帶來一些相對優勢，但這並非長期的結構性改變。

報告指出德國計劃未能達到預期。即使德國的支出翻倍，使其政府債務/GDP達到100%，且歐洲其他國家也採取類似措施，對市場的影響也微乎其微，僅限於歐洲國防股。

摩根大通分析認為，只有當德國（和歐洲）通過更積極的經濟措施，例如削減企業稅、激勵研發等來調整其計劃，才能實現所謂的「代際變革」。

建議投資者堅持謹慎立場

摩根大通策略師建議投資者在未來三個月保持謹慎，重點關注以下特點的股票：

可實現的預期：避開那些分析師預期有大幅增長但難以實現的標的

重估上行空間：選擇在目前市場環境下仍有估值提升潛力的標的

一定的防禦性：選擇在市場上漲或下跌時都能表現良好的標的