智通財經APP獲悉，招商證券發佈研報稱，雖然需求尚未出現反轉信號，但供給收縮趨勢明確。根據此前與上一輪週期覆盤的對比研究，當下產業已經進入“酒企煎熬期”，酒企收款難度增加，市場供需關係有所改善，雖然接下來1-2個季度板塊業績可能繼續承壓，但渠道健康度開始提升，結合當前持倉低位，底部信號明顯，股價可能領先於基本面2-3個季度見底反轉。

招商證券主要觀點如下：

需求疲軟但符合預期，企業控貨挺價下經銷商體感改善。

本次糖酒會經銷商反饋整體延續春節，需求側節後環比變化不明顯，商務仍未改善，宴席低基數下略有增長，二季度部分市場宴席預定良好;供給端維持剋制，茅、五小批量發貨，行業價格相對穩定，渠道經歷旺季庫存消化後壓力釋放，態度更爲平和，接受了當下產業調整的現狀，在價格觸底略有回升後，體感略好於去年。從酒企角度，吸取了上一輪行業調整期的經驗，各大酒企本輪調整期更爲務實，從去年底普遍開始下調目標、嚴格控貨，在實現增長上，也加大力度佈局中低檔性價比產品，迎合當下消費趨勢。在市場銷售策略上，更爲注重與消費者的鏈接。

酒企更爲務實穩健經營，馬太效應依舊。

茅臺明確飛天價格穩定的重要性，通過非標投放增加實現業績增長，公斤裝飛天繼續深挖即飲場景。五糧液改革勢在必行，五品部的裁撤、經銷商平臺公司的成立均旨在短平快的觸達c端。老窖動銷好於去年，數字化改革節後漸入佳境，核心在管理&生產降本增效、解決渠道利益分配及掌握消費者數據以反哺線下營銷服務。汾酒經營狀態良好，多市場動銷表現優於大盤，公司繼續大力推行汾享禮遇，強化渠道推力，四輪驅動下企業行穩致遠，戰略能力提升。水井坊召開戰略發佈會，強調與消費者的情感鏈接，打造“水井坊+第一坊”雙品牌運作，推出第一坊高端新品，渠道精細化運營，公司管理層穩定性提升。古井發力性價比產品，動銷仍在增長，競爭有所加劇，但競爭優勢依舊。今世緣省內勢能仍在提升，V3春節期間表現亮眼，四開升級後發力全國化。

風險提示：需求恢復不及預期、高端酒批發價持續下行、渠道調研與實際情況存在偏差。